八亿时空：混晶基本盘稳固，光刻胶树脂蓄势放量

深耕混合液晶二十余载，构建显示材料核心壁垒

八亿时空成立于2004年，2020年登陆科创板，是一家专业从事显示材料、半导体材料、医药材料研发、生产和销售的高新技术企业。公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的IPS-TFT产品体系，深度绑定京东方等面板龙头客户。在巩固混晶基本盘的同时，公司依托在液晶材料领域积累的有机合成与精细化工能力，持续向高端电子化学品及高端有机合成产品拓展，形成了以上海、浙江上虞、河北沧州三地子公司为支点的“研发—生产”协同体系。

混合液晶长期为公司贡献主要收入。2025年，公司显示材料业务营收约8.13亿元，占比93.63%，仍为绝对核心。公司自2015年起成为京东方国产TFT混合液晶战略供应商，京东方长期稳居第一大客户地位，2025年对京东方的销售收入占比约为61.4%。此外，公司产品也已获得惠科、群创等主流面板厂的认可，客户结构持续优化。

LCD面板行业平稳发展，国产替代支撑稳健增长

当前LCD面板价格在前期波动后走势较为平稳，面板生产企业营收基本保持平稳。内资面板生产商份额持续提升，2026年1-4月内资企业在大尺寸TFT液晶面板领域份额约57.5%，相较2020年水平提升21.0pct，中国大陆作为全球面板制造重心的地位稳固。受益于面板需求支撑，2025年中国液晶材料市场规模达46.2亿元，同比增长约4.5%。

与此同时，日本DIC、JNC等日系厂商通过出售业务与专利资产逐步退出液晶材料领域，为国产企业承接份额、扩产放量创造空间。以八亿时空为代表的国产企业具备明确的承接份额、扩产放量与渗透率提升空间，混合液晶业务并非简单的平稳存量，而是国产替代背景下的结构性增长。

光刻胶树脂等新业务蓄势放量，打开成长空间

受益于AI产业链高景气与存储芯片价格上涨，全球及中国大陆半导体销售额大幅提升。中国大陆半导体光刻胶市场规模有望从2024年的56亿元增长至2029年的115亿元。然而高端光刻胶国产化率仍较低，KrF光刻胶国产化率仅约5%、ArF光刻胶供应几乎完全依赖日本，而成膜树脂合成工艺壁垒高、验证周期长，是国内企业实现配方自主化的核心卡点之一。

公司历经多年研发，已能独立开发KrF/ArF系列光刻胶树脂，其KrF光刻胶用PHS树脂在金属离子杂质控制、分子量分布等关键指标上达到国际先进水平。2025年公司光刻胶树脂业务已实现吨级出货量及千万级营收，半导体材料业务营收同比增长339%。公司预计2026年底将建成400吨/年光刻胶树脂产能，并已建成50吨/年PSPI产能。同时，公司通过股权合作与光刻胶头部企业恒坤新材形成协同，为产品的客户导入与放量提供产业纽带。

业绩回归增长，盈利能力有望随新产品爬坡修复

2025年，公司经营情况明显修复，营收同比增长17.7%至8.68亿元，归母净利润同比增长5.83%至8107万元。2026Q1，公司业绩延续修复态势，营收同比增长14.3%至2.45亿元，归母净利润同比增长2.93%至2475万元。公司销售及管理费用率下滑，保持高强度研发投入，2025年研发费用率回落至11.0%，反映公司在半导体光刻胶树脂、光敏聚酰亚胺等高端电子化学品方向以及医药中间体、原料药等高端有机合成产品方向的持续加码。

预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30、1.74、2.31亿元，折算EPS分别为0.97、1.29、1.72元/股。给予公司目标价70.15元，对应2026年PE约为72倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。