石油石化行业动态：地缘回吐基本面主导，油价快速回落

康波萧条期实物资产重估与能源安全

当前全球仍处于康波萧条期，从长周期表现来看，该阶段往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此背景下，原油、天然气及煤炭作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去五年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速。加之地缘博弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振下持续演化，原油公司正加速转化为具备强劲自由现金流、高股息及持续回购特征的红利资产。

原油市场：地缘回吐与基本面主导

近期原油市场呈现地缘回吐、基本面主导的特征。美伊达成停战框架后，霍尔木兹海峡复航及伊朗获制裁豁免，使得供应中断担忧消散，风险溢价快速回落。尽管周内出现伊朗袭击商船等扰动导致油价短暂反弹，但价格重心持续下移。展望后市，虽然霍尔木兹海峡的开放仍存在不确定性，但库存端的过度消耗和旺季的到来将继续强化原油的基本面。同时，市场开始逐渐定价远期油价的上行，需关注潜在的通胀风险。在低资本开支背景下，美国库存井和新钻井数量屡创新低，意味着美国原油高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东手中。

新疆煤化工：能源保障与成本优势

从国家战略角度，新疆受益于从沿海经济到“一带一路”的两大转向，从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。以发展促稳定成为新疆主线，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展与美国页岩气类似，需要国家进行长周期的底层技术和基础设施投资，最终克服能源对外依赖。本周，新疆山能化工有限公司准东五彩湾煤制烯烃项目正式进入全面实施阶段，国家能源集团哈密能源集成创新基地项目空分装置中标落地，新业能化电解水制氢项目推进，产业纵深持续拓展。

天然气市场：供应格局与价格中枢

霍尔木兹海峡航运封锁暴露出海湾国家能源出口体系的脆弱性，各大产油国加速布局可绕开该海峡的油气管道项目，以降低未来地缘冲突带来的供应中断风险。美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，但长期看供应格局仍偏宽松。霍尔木兹局势影响约20%的LNG贸易总量，且短期内难见完全恢复此前正常态势。中短期看，天然气价格中枢抬升已成大概率事件。但远期来看，若霍尔木兹海峡恢复通航，全球海气价格或将受到美国LNG供应高增长影响明显回落。2026年美国LNG出口终端产能继续扩大，Corpus Christi 3期项目预计投产，将进一步增加供应。