万泽股份：深耕高温合金全流程，两机热端叶片新星

战略转型与双主业格局

万泽股份历经多轮资产重组，成功从传统电力与房地产业务转型为高端制造业企业。2019年完成重大资产置换后，公司确立了微生态制剂与高温合金双主业的经营格局。其中，医药业务聚焦微生态活菌领域，拥有稳定的市场地位和较高的毛利率，为公司提供持续的现金流支撑。高温合金业务作为公司的第二增长曲线，自2013年切入以来，通过持续的技术积累和产能建设，已逐步显现出强劲的成长潜力。

公司体制机制灵活，自2020年以来实施了四轮股权激励计划，广泛覆盖管理层及核心骨干，有效绑定了团队利益。最新的股权激励计划设定了较高的营收与净利润增长目标，指引公司未来保持快速扩张态势。近五年来看，公司营收与归母净利润均实现稳健增长，高温合金业务营收复合增长率显著高于医药业务，成为驱动公司整体业绩提升的核心动力。

“两机”赛道高景气，高温合金核心受益

航空发动机与燃气轮机作为“两机”产业的核心，具有长坡厚雪的市场特征。在航空发动机领域，国产商用大涵道比涡扇发动机CJ1000A和CJ2000的研制推进，使得国产替代需求迫切。根据行业预测，未来二十年全球及中国商用航空发动机市场规模巨大，高温合金作为发动机热端核心材料，在原材料成本中占比约35%，直接受益于整机产量的提升。

在燃气轮机领域，人工智能数据中心（AIDC）用电量的爆发式增长为燃气轮机提供了新的需求驱动力。相比柴油发电机组，燃气轮机在响应速度、能量转化效率、寿命及可靠性方面具有显著优势，短期内成为AIDC供电的最优选择。随着国内重型燃气轮机自主研制取得突破，以及海外数据中心建设需求的拉动，燃气轮机市场空间有望快速扩容，进一步带动上游高温合金材料的需求景气度上行。

全流程技术壁垒与产业化能力

高温合金制备工艺复杂，涉及数十至上百道工序，且下游客户资质认证严格，行业进入壁垒极高。万泽股份是国内少数同时掌握“母合金—粉末—构件”全流程研发与产业化能力的民营企业。公司依托中南大学等科研机构的合作，组建了高水平的研发团队，建立了从基础研究到工程化应用的全链条技术体系。

在产能布局方面，公司形成了“一院一中心两基地”的格局。深圳中南研究院负责基础研发，长沙精铸中心负责工艺开发与小试，深汕基地和上海基地则承担规模化生产任务。截至2025年末，公司已具备单晶及定向叶片、等轴叶片、粉末涡轮盘等产品的规模化生产能力，产能持续爬坡，为后续订单交付提供了坚实保障。

客户拓展与市场突破

在商发领域，公司是中国航发商发的核心供应商，深度参与商用航空发动机项目的研制配套，并荣获“金牌供应商”称号。随着国产商发定型的推进，公司核心精铸叶片有望迎来批量放量的机遇。在燃机领域，公司产品已进入东方电气、上海电气、联合重燃等国内顶级主机厂供应商体系，并覆盖从小型到重型的多型燃气轮机叶片需求。

此外，公司积极拓展海外市场，与沙特工业和矿产资源部达成战略共识，并在海外客户处签署技术协议，取得了多型燃气轮机叶片订单。海外市场的拓展不仅丰富了公司的客户结构，也为未来业绩增长提供了新的增量空间。整体来看，万泽股份凭借全流程技术优势、灵活的激励机制以及优质的客户资源，在两机热端叶片领域展现出强劲的发展势头。