金富科技：稳固包装基本盘，开启AI液冷新引擎

双主业格局确立，包装业务提供稳健现金流支撑

金富科技作为国内软饮料包装瓶盖领域的头部企业，深耕行业二十余年，与华润怡宝、农夫山泉、可口可乐等国内外知名饮料企业建立了长期稳定的合作关系。公司包装主业经营稳健，2021年至2025年间，年收入稳定在6.6亿至8.9亿元区间，归母净利润保持在1亿至1.4亿元水平。尽管2025年受饮料行业需求疲软及新增产能转固折旧影响，营收与利润出现短期波动，但公司凭借优质的客户资源和良好的回款能力，经营现金流净额持续高于净利润，资产负债率长期维持在25%以下的低位，展现出极强的自我造血能力和财务韧性。

随着2025年包装主业产能建设基本完成，公司构筑了覆盖华南、华中、西南、华北及广西的全国化供应链布局。资本开支显著下降，为外延并购和新业务拓展提供了充足的资金支持。包装业务作为公司的现金牛业务，不仅贡献了稳定的利润基础，更为公司进军高景气赛道提供了坚实的资金后盾。

AI算力需求爆发，液冷散热成为高算力集群刚需

随着英伟达GB200、GB300及即将推出的Rubin芯片等新一代AI芯片的规模化落地，单颗芯片功耗从700W提升至2300W甚至4000W以上，单机柜功率密度持续攀升。传统风冷散热已触及物理极限，液冷散热凭借降低PUE值、提升能效及全生命周期成本优势，成为高算力集群的刚需解决方案。政策层面，国家发改委等部门对数据中心PUE值的严格要求进一步加速了液冷技术的规模化应用。

全球AI服务器液冷市场正处于爆发式增长阶段。根据测算，英伟达与谷歌两大头部企业在2026年至2027年的液冷系统采购金额合计将分别达到741亿元和1761亿元，同比增速显著。英伟达供应商认证体系随架构迭代持续收紧，供应链向具备深厚技术积累和大规模量产能力的头部厂商集中，如奇宏科技、酷冷至尊等台系厂商主导格局。谷歌则通过一级供应商直采方式，加大对中国供应链的筛选力度，为国内厂商切入提供了机会。

外延并购切入液冷赛道，深度绑定头部集成商

2026年2月，金富科技公告收购卓晖金属和联益热能各51%股权，并于4月完成并表，正式进军服务器液冷散热赛道。标的公司主营管路类、冷板等产品，主要客户包括奇宏电子、宝德科技等全球知名液冷集成商，间接绑定英伟达与谷歌核心供应链。2025年1-10月，两家标的公司合计收入达3.1亿元，净利润6627万元，较2024年全年分别大幅增长，显示出强劲的业绩爆发力。

标的公司在焊接、钎焊、气密性检测等核心工艺上拥有深厚积累，良率和稳定性表现突出，与客户保持共研合作，先发优势明显。上市公司通过自有资金、并购贷款及后续定增融资，叠加自身金属加工制造能力，助力标的公司突破产能瓶颈。同时，通过股份协转、股权激励及超额业绩奖励等多重机制，理顺利益分配，激发经营活力。

扩产能、扩客户、扩品类，有望快速放量

在产能扩张的支持下，标的公司将在深度绑定已有大客户的同时，加速新客户和新品类的拓展。目前，标的公司已向台达、比亚迪电子等新客户小批量供货，并向富士康送样测试。产品方面，公司将从现有的管路类和冷板为主，加速开拓分集水器、光模块液冷等具有较大发展空间的液冷产品。随着液冷业务规模的快速扩张和规模效应的释放，公司有望实现业绩的高增长，确立“包装+液冷”双轮驱动的新发展阶段。