新希望：生猪成本优化与饲料出海双轮驱动

战略聚焦核心主业，构建农牧全产业链闭环

新希望创立于1982年，历经四十余年发展，已成长为覆盖饲料、养殖、肉品加工等全产业链的跨国农牧巨头。2023年底，公司主动调整战略，转让禽产业与食品深加工板块控股权，全面聚焦饲料和生猪养殖两大核心主业。这一战略转型旨在通过资源集中，强化在核心领域的竞争优势。2025年，公司饲料业务收入760.19亿元，占总营收71.14%，作为基石业务提供稳定现金流；猪产业收入285.29亿元，占26.70%，作为引擎业务驱动增长。公司构建了从原料采购、饲料生产、良种繁育、现代养殖到食品加工的全产业链闭环，各环节协同效应显著。

生猪养殖：成本持续下行，产能主动收缩穿越周期

生猪养殖业务是公司当前的核心引擎。2025年，公司出栏生猪1755万头，位居行业前列。面对猪周期底部震荡，公司通过主动收缩产能与优化生产指标，着力锻造成本护城河。正常运营场线完全成本从2025年全年的12.84元/公斤逐季降至2026年一季度的12.22元/公斤，2026年目标再降1元/公斤。生产指标全面优化，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）达到26头，窝均断奶数及育肥成活率均显著提升。

在产能管理方面，公司积极响应国家产能调控政策，能繁母猪存栏降至75万头以下，生产性生物资产持续压降。尽管受猪价下跌及生物资产减值影响，2025年板块出现亏损，但公司通过充裕的经营性现金流（2025年经营性现金流93.8亿元）为穿越周期底部提供了坚实保障。养殖模式上，公司采取“公司+农户”合作放养为主、一体化自育肥为辅的混合模式，自养比例提升至38%，以增强对养殖环节的管控力。

饲料业务：量利双增逆势增长，海外布局加速拓展

饲料业务作为公司的压舱石，在行业波动中展现出强大的韧性。2025年，公司国内外饲料总销量达2974万吨，同比增长15%，占全国总产量8.7%，稳居行业第一梯队。国内销量增幅持续跑赢行业大盘，禽料、猪料、水产料及反刍料均实现两位数增长。在原料价格上行背景下，公司通过提升单厂负荷率、优化库存管理及数字化赋能，实现吨费用同比下降，饲料毛利率逆势提升。

海外市场成为饲料业务新的增长极。2025年海外饲料销量达638万吨，同比增长21%。公司依托在东南亚、南亚等新兴市场的深耕，形成了以印尼、越南、埃及为核心，孟加拉、菲律宾、缅甸为重点的梯次市场布局。通过全球化产能布局、全产业链协同输出及本地化运营，公司构建了多维竞争壁垒。未来，公司计划持续扩大海外市场份额，目标在2030年前后实现海外饲料销量1000万吨，进一步拓宽增长空间。