2026年第26周有色行业周报：金属价格回调，AI硬件新材料主线强化配置价值

贵金属：宏观压制与长期支撑并存，AI电接触材料开辟新逻辑

本周贵金属市场呈现高位回调态势，COMEX黄金与白银价格均出现显著下跌，金银比有所上升。宏观层面，美国通胀数据（PCE）突破4%关口，消费者支出强劲，使得美联储年内加息预期升温，美元及美债实际利率阶段性反弹，对黄金估值形成压制。当前黄金市场处于“高利率压制”与“避险及央行购金支撑”的拉锯状态，短期预计维持高位震荡，波动率可能因宏观数据韧性而放大。

中长期来看，全球“去美元化”趋势加速，国际社会对美元信任度下降成为历史性大趋势，这为黄金提供了长期支撑。美国债务总额突破39万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘冲突持续，全球货币与债务担忧使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向。此外，白银不仅具备贵金属属性，更因被列入美国“关键矿产”清单而引发资金关注，供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大。在宽松周期与工业需求共振下，白银价格弹性有望高于黄金。

值得注意的是，AI数据中心带来的工业材料需求成为贵金属的新增逻辑。随着AI服务器单柜功率提升，数据中心电源、UPS、配电柜等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料凭借高导电、抗电弧等特性，在电力控制与保护系统中成为关键耗材，其用量和价值量有望随AI算力扩张同步提升。

基本金属：宏观回调压制价格，矿端紧缺与AI需求支撑中枢

本周LME及SHFE基本金属价格普遍下跌，铜、铝、锌、铅均出现不同程度回落。宏观上，高利率维持预期压制大宗商品风险偏好，且前期铜价高位导致下游追涨意愿不足。

铜方面，矿端紧缺进一步加剧，进口铜精矿TC深度负值反映原料争夺激烈，全球主要矿山扰动及资本开支不足导致新增供给释放缓慢，矿端瓶颈成为铜价中长期底部支撑。尽管传统需求进入淡季，但AI数据中心、电网升级、新能源车等结构性需求仍具韧性。在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑从传统电力金属扩展为AI硬件底层核心材料，涵盖高速互连铜缆、高性能铜箔及供电铜排等，实现从“用量逻辑”向“用量+材料附加值”双重逻辑的升级。

铝方面，中东局势阶段性缓和使供应冲击担忧边际缓和，前期风险溢价回吐导致价格回调。国内电解铝运行产能维持高位，削弱了价格弹性，但供给端收缩确定性极强，中东及高电价产区减产风险叠加铝土矿成本上行，长期供给弹性有限。AI服务器功耗提升带动铝产业链材料属性重估，氮化铝散热基板、高端铝电解电容及高强高导铝材等AI相关材料需求有望持续增长。

锌与铅方面，锌矿紧缺导致TC低位运行，强化成本支撑，但淡季需求限制反弹空间；铅受废电瓶成本托底，但国内累库压制上方空间，下游采购以刚需为主。

小金属：AI算力材料重估与储能需求爆发

小金属市场分化明显。镁价低位回落，需求维持刚需，短期缺乏催化。钼价高位整理，产业逻辑从钢招周期品向AI硬件关键材料延伸，AI芯片功耗提升带动钼铜热沉、钼靶材等高导热低膨胀材料需求，呈现多点扩散态势。钒价弱稳，但全钒液流电池进入规模化商用元年，装机规模爆发式增长，成为拉动钒需求的核心动力，契合新能源并网与长时储能需求。