不同集团：AI重塑估值，从母婴品牌向家庭CFO跃迁

从品类品牌向人群品牌的战略跃迁

不同集团的核心竞争力源于其深植血脉的“人群品牌”经营逻辑。不同于广撒网式的市场扩张，公司始终聚焦于新生代父母这一核心群体，通过“原创设计+分龄方案”精准满足特定人群的细分诉求。对人群资产的深度开发与精细化运营，使公司脱离了低维的价格竞争，同时从母婴品类逐步拓展至全品类，成长为具有高黏性、高忠诚度的头部品牌。

所谓“家庭CFO”，指的是家庭消费决策中的关键角色。在许多年轻家庭中，真正主导消费选择的人，往往是新生代父母这一群体。公司依托旗下中高端品牌BeBeBus，精准锁定高净值家庭决策人。根据弗若斯特沙利文数据，公司在中国中高端育儿产品市场位列第二，耐用型产品排名第一。

更具说服力的是其内部结构的优化。2022年至2025年，出行场景（推车等）收入占比从64%大幅下降至32%；而婴儿护理（纸尿裤等快消品）占比则从8.2%飙升至43.2%，三年复合增长率高达146%。这标志着公司已完成“品牌信任迁移”的教科书式跨越。截至2025年上半年，公司私域复购率达53.3%，老客户收入贡献从2022年的18%提升至38%，300万会员体系构筑了坚实的护城河。

财务底盘扎实，快消模型对冲宏观逆风

2025年公司实现营收14.46亿元（同比+15.8%），经调整净利润1.36亿元（同比+22.3%）。在出生人口承压的背景下，公司业绩依然稳健，主要得益于盈利质量提升、资产负债表修复以及宏观对冲效应。

在盈利质量方面，经调整净利率连续四年攀升至9.4%，综合毛利率达49.5%，其中高附加值板块（如喂养场景）更高。在资产负债表修复方面，上市后资产负债率骤降至25.0%，流动比率升至3.3倍，账面现金8.83亿元且无有息负债，为后续扩张备足弹药。

在宏观对冲效应方面，高频快消品依赖于存量用户复购，有效平抑了新生儿下滑的风险。2025年护理品类在行业逆风中依然录得同比61%的增长，印证了中高端市场“量缩价升”的消费升级韧性。

AI重塑估值体系，出海开启二次成长曲线

市场目前仅给予了公司传统消费的估值定价，明显漏算了其在AI与出海领域的巨大潜力。随着战略资本、产业资源与AI家庭应用场景进一步结合，不同集团有望跳出原有单一赛道定位，以“高端制造+AI应用+全球化资源协同”的新路径，打开更广阔的增长空间。

2026年，不同集团正式将公司使命升级为“用AI重新定义高端家庭品质生活”。4月份在宁波成立了“创造不同机器人（宁波）有限公司”，第一期AI产品计划为AI智能推车、AI智能安全座椅、AI智能婴儿床，以及AI智能牙刷、AI智能旅行箱等；第二期产品计划为家庭具身智能硬件。公司无需重金投入底层大模型研发，而是将AI能力赋能于已验证的成熟场景中。若AI新品顺利放量，估值体系有望提升。

在高端品牌出海策略方面，公司采用海外合资公司模式落地高端品牌出海。2025年携手韩国公司成立合资公司，打造出海落地的样板，未来将以此模式拓展欧美市场。2026年5月，公司与Cyannova Capital签署战略合作框架协议，双方将围绕产业投资合作、优质项目资源对接、信息与研究共享等方向建立长期合作关系，共同探索资本、产业与全球化资源协同发展的新路径。

盈利能力预测与估值分析

我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.34、23.11、27.98亿元，同比+27%、+26%、+21%，归母净利润1.82、2.41、3.13亿元，同比+180%、+32%、+30%。当前股价对应2026-2028年PE分别为14、10、8X。基于“全球家庭生活AI应用领跑者”稀缺性，AI新业务（智能硬件/机器人）值得期待，首次覆盖，给予“买入”评级。