2026H2航空行业投资策略：油价缓解与供需紧平衡下的弹性兑现

油价压力边际缓解，估值处于历史低位

受地缘政治局势影响，2026年上半年航空煤油价格经历大幅波动，对航司Q2业绩造成显著压制。随着局势缓和，布伦特原油价格回落至战前水平，考虑到国内航油调价滞后效应，7月燃油成本压力有望进一步减轻。与此同时，航空板块在前期经历了充分的估值消化，主要上市航司的单机市值已跌至历史极低分位数区间，其中部分低成本航司的分位数甚至处于历史最低水平，显示出较高的安全边际。

供给端长期受限，结构性瓶颈凸显

航空供给的核心约束来自上游飞机交付与发动机维修两大环节。全球飞机交付缺口持续扩大，波音与空客的积压订单量创历史新高，导致新飞机交付周期显著拉长。此外，受普惠发动机粉末冶金缺陷影响，大量搭载该型号发动机的飞机被迫停场检修，进一步加剧了运力供给的紧张局面。国内方面，老旧飞机进入集中退役期，而新飞机引进受限于配额制及上游产能，有效供给增速维持低位，供需剪刀差有望在2026年进一步扩大。

需求韧性强劲，票价改善空间可期

在供给受限的背景下，行业客座率维持在历史高位，上行空间有限，为票价上涨提供了基础。高油价环境下，市场已验证了航空需求的韧性，含油票价上涨并未显著抑制出行需求。同时，京沪高铁提价抬升了中长距离干线的比价参照系，有助于改善航空票价上修的市场接受度。随着免签政策扩容及入境游复苏，国际航线需求亦呈现高增态势，进一步支撑行业景气度。

投资策略：关注弹性与确定性

当前市场已基本交易完高油价冲击，但油价回落后的业绩弹性及供需紧平衡下的票价弹性尚未充分反映。若油价中枢回落，板块将迅速切换至利润兑现模式；若油价维持高位，具备燃油传导能力强、国际线占比高或低成本优势的航司将表现更佳。建议关注具备高油价弹性的三大航，以及经营alpha显著、估值极低的低成本航司。