2026年H1传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期

传媒板块整体表现与估值分析

截至2026年6月中旬，传媒指数在年内呈现显著跑输大盘的走势，跌幅明显高于创业板指、沪深300指数及上证指数。在31个行业涨跌幅排名中，传媒板块位列第24位。这一表现主要源于当前市场资金更倾向于配置业绩确定性更强的上游算力硬件，而传媒板块在AI产业链中更多处于下游应用层面，尚未形成成熟的商业模式和大规模应用落地，导致AI技术对板块基本面的催化进程相对滞后。

从估值水平来看，传媒板块市盈率处于历史相对低位区间。尽管部分细分领域如互联网广告营销和社交与互动媒体受GEO及AI应用概念带动实现上涨，但游戏、动漫、影视等其余子板块均面临较大幅度下跌。公募基金对传媒板块的重仓配置比例有所降低，整体持仓力度处于历史偏低位置，这为后续板块估值修复预留了空间。

AI算力基建与多模态技术迭代

全球科技巨头持续加大资本开支用于AI算力基础设施建设，产业上行周期明确。主要科技公司的资本开支规模保持高速增长，为后续AI应用的规模化落地提供了坚实的硬件基础。与此同时，国内Token消耗量呈现爆发式增长，反映出用户对AI模型的使用需求正在加速扩张，AI应用正加速向多个产业渗透。

在成本端，随着混合专家模型、缓存、蒸馏等优化技术的创新，模型单位Token计算成本显著下降，部分基础模型价格出现大幅下调。在能力端，国产多模态模型在图片、视频、3D及音频领域取得显著进步。图片模型已在电商、广告营销等场景实现规模化落地；视频模型在画质、时长及成本控制上实现突破，助力短剧、影视特效等领域降本增效；3D世界模型能够直接生成可编辑的3D资产，大幅降低游戏和影视制作成本；音频模型在国际排名中具备竞争力，且版权合规化进程加速。

AI应用商业化落地现状

当前，AI营销和AI短剧在AI应用场景中处于相对领先位置。在AI营销领域，AI多模态能力重构了数字营销链路，大幅降低素材制作成本并提升投放精准度。随着用户信息获取习惯向AI工具迁移，生成式引擎优化（GEO）成为营销新范式，预计市场规模将保持高速增长。

在AI短剧领域，凭借低成本、高效率及规模化生产优势，AI短剧呈现爆发式增长。AI视频模型的进步使得AI短剧在视觉效果上接近真人拍摄，同时拓宽了创作题材边界。短剧行业供需两旺，市场规模持续扩大，AI短剧已成为重要的增长引擎。

游戏板块基本面与AI赋能

游戏行业保持高景气度，市场增速提升。客户端游戏因跨平台发行策略及渠道成本优势实现高速增长，游戏出海规模增速显著高于国内市场，部分优势品类在全球持续领先。版号发放常态化且数量维持高位，政策对游戏产业价值的认可度提升，为行业提供稳定的政策预期。

游戏板块业绩表现优异，营收与利润双增，利润率中枢提升。合同负债处于高位，预示未来营收增长基础坚实。然而，游戏板块估值处于历史底部区间，具备较高的安全边际。在AI赋能方面，AI技术已深度渗透游戏研发、发行及运营全流程，显著提升美术、测试、客服等环节效率。在玩法创新层面，AI NPC与AI队友已进入实质性落地阶段，通过自然语言交互提升游戏可玩性与用户留存，重塑玩家交互体验。