锐翔智能：FPC设备龙头稳固，光模块设备开启第二增长曲线

深耕FPC设备领域，构建核心技术壁垒

锐翔智能成立于2006年，长期专注于柔性电路板（FPC）干制程设备的研发与制造，是行业内少数能够提供从单机到整线自动化解决方案的供应商。公司凭借在精密机械结构设计、材料应力变化控制、高速高精度运动控制、高精度视觉定位及深度学习缺陷视觉检查五大领域的核心技术积累，实现了从单一设备供应商向综合解决方案提供商的跨越。截至2025年底，公司已获得专利198项，其中发明专利73项，技术实力处于行业领先地位。

在业务拓展方面，公司采取了纵向延伸与横向拓展并行的策略。纵向层面，公司依托贴装技术优势切入模组组装市场，成功进入立讯精密供应链，其AP50系列设备实现了进口替代。横向层面，公司复用核心技术拓展PCB设备领域，通过控股子公司广顺智能推出熔合机、压合机等单机设备，并已进入胜宏科技、鹏鼎控股等头部PCB厂商供应体系。这种基于核心技术的多元化布局，有效增强了公司的抗风险能力和市场渗透力。

FPC行业结构性增长，绑定头部客户受益扩产周期

全球FPC市场在经历去库存后重回增长轨道，结构性机遇主要来源于折叠屏手机普及、新能源汽车电气化智能化以及AI服务器出货量增长。折叠屏手机单机FPC用量远超传统直板机，成为主要增量来源；新能源汽车中FPC在电池管理系统及智能座舱中的应用价值量持续提升；AI服务器对高密度互连和散热优化的需求也带动了高端FPC的需求。

在此背景下，中国大陆作为全球FPC制造中心，头部厂商如东山精密、鹏鼎控股等凭借技术代差优势，行业强者恒强格局强化。这些头部厂商为满足高端需求，正开启新一轮资本开支扩产周期。锐翔智能深度绑定东山精密，后者连续多年为公司第一大客户，2025年收入占比达58.3%。此外，公司还合作日本旗胜、景旺电子、胜宏科技等头部厂商。随着主要客户资本开支扩张，公司FPC设备业务有望持续稳健增长。

切入光模块设备赛道，打造新增长极

随着AI算力需求爆发，光模块速率向800G、1.6T乃至3.2T演进，封装工艺日趋精密化，设备环节迎来量价齐升的高景气窗口。光模块设备国产化率低，本土厂商凭借技术积淀、交期优势及本地化服务能力，正迎来国产替代机遇。

锐翔智能于2025年起布局光模块设备，依托在运动控制、视觉技术等底层领域的互通性，加快推进贴装、组装及测试老化设备的研发。公司已通过自动化设备进入索尔思供应体系，索尔思具备稀缺的高端光芯片量产能力，由东山精密收购后正积极扩产高端光模块，设备需求旺盛。目前，公司研发阶段的固晶机样机精度已提升至5μm，正推进送样验证。预计2027年起光模块设备订单有望放量，成为公司新的核心增长极，并带动整体利润率提升。

财务表现稳健，估值具备吸引力

公司营收及利润保持韧性增长，期间费用率稳中有降，规模效应显现。2025年公司毛利率为46.6%，虽受物流自动化设备占比提升及人力成本增加影响略有回落，但整体盈利水平依然强劲。首次覆盖给予“买入”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为1.46/2.58/3.24亿元。以2027年为定价基准，给予可比公司PE均值60倍，目标市值156亿元，看好公司在FPC主业稳固基础上的光模块设备突破带来的成长空间。