永励精密北交所新股申购分析：受益空气悬架国产替代

发行概况与募投方向

永励精密本次在北交所公开发行股份，发行价格定为19.28元/股，对应发行市盈率为14.14倍。本次公开发行股份数量为20,000,000股，发行后公司总股本增至80,000,000股，发行股份占发行后总股本的比例为25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经测算，公司发行后预计可流通股本比例为28.75%，其中老股占可流通股本比例为13.04%。在发行结构上，本次发行战略配售数量为2,000,000股，占本次发行数量的10.00%，由2家战略投资者参与。网上发行数量为18,000,000股，占本次发行总量的90.00%。

此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于两大项目：扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目和新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。前者由子公司嘉兴永励实施，总建设周期为2年，项目总投资30,400.00万元，项目建成后预计年产电控减震器组件1,000万套、稳定杆管件500万套。后者由永励精密直接实施，总建设周期为3.5年，项目总投资27,395.00万元，项目建成后预计年产汽车转向管柱系统360万套。通过上述募投项目的实施，公司旨在扩大经营规模，增强自身在底盘与转向系统领域的综合实力。

业务结构与市场地位

永励精密是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，其子公司嘉兴永励已被认定为国家专精特新“小巨人”企业和浙江省制造业单项冠军企业。公司深耕汽车精密钢管及管型零部件领域三十余年，产品全面覆盖汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心分总成组件。其中，底盘系统管件是公司核心收入来源，2025年实现营收4.47亿元，占主营业务收入比例达87.09%，毛利率提升至34.31%。公司生产的电控减震器多孔管件是较早量产并应用于国产新一代半主动、主动减震器的核心产品之一，有力推动了该领域的国产化进程。

在客户结构方面，公司下游客户涵盖天纳克、比亚迪、安斯泰莫等行业知名企业，合作关系长期稳定。2025年，公司前五大客户销售占比为76.45%，主要客户包括天纳克、比亚迪、安斯泰莫、厚成和万都。公司不存在对单一客户的重大依赖，且汽车零部件行业具有严格的供应商认证体系，一旦进入供应链体系，下游客户供应格局相对稳定。

财务表现与行业趋势

财务数据显示，2025年公司实现营业收入5.40亿元，归母净利润1.09亿元，同比增长24.47%。2026年第一季度，公司实现营业收入1.18亿元，归母净利润2327.08万元。盈利能力方面，2022年至2025年，公司销售毛利率分别为25.71%、31.37%、29.32%和32.21%，整体呈现上升趋势。2025年毛利率回升主要得益于原材料价格下行及外协加工费下降。期间费用率基本保持稳定，2022年至2026年一季度分别为8.98%、9.83%、9.78%、9.94%和10.51%。

行业层面，我国汽车减震器市场规模持续扩大。2021年至2023年，市场规模从525.01亿元增长至610.87亿元。预计2024年至2028年，行业市场规模年均复合增长率将达到7.91%，至2028年有望达到884.67亿元。更为关键的是，空气悬架国产替代趋势加速，2022年至2024年国内标配空气悬架搭载量年均复合增长率高达85.16%，渗透率从1.20%提升至3.60%。当前国产空气悬架系统价格显著低于海外水平，随着国产化率提升，价格有望持续下降。预计2028年我国空气悬架用电控减震器市场规模有望达到184.56亿元，公司作为核心供应商将充分受益。目前，公司在全国整车配套市场中汽车减震器管件产品的市场占有率约为30%。