2026年第25周金属&新材料行业周报：利空集中兑现，调整或至尾声

有色金属板块整体表现强势，跑赢大盘

本周有色金属（申万）指数上涨8.57%，显著跑赢沪深300指数3.93个百分点。从细分板块来看，小金属表现最为亮眼，周涨幅达15.34%，金属新材料上涨12.25%，铜板块上涨12.10%。贵金属板块上涨6.48%，能源金属上涨4.21%。相比之下，铝板块出现小幅回调，下跌4.18%。年初至今，小金属和金属新材料板块涨幅居前，分别上涨55.38%和29.26%，显示出较强的中期趋势。

贵金属：央行购金提供长期支撑，关注白银补涨机会

在宏观层面，美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图显示多数官员考虑年内加息，长期利率预期上调，整体表述偏鹰。美国5月CPI同比上涨4.2%，非农就业数据强劲，失业率持稳。尽管短期受加息预期升温及美债利率走强影响，金价出现震荡，但长期逻辑依然稳固。

全球央行购金趋势未改，2026年第一季度全球央行购金量达244吨，环比增加17%。中国央行在暂停增持数月后，近期恢复增持节奏，4月购金量环比显著增加。央行购金行为对金价形成强支撑，表明在当前货币信用格局重塑背景下，安全性高于收益性成为配置重点。此外，当前金银比处于偏高水平，随着边际需求修复，金银比有望收敛，白银板块具备关注价值。贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力。

工业金属：铜供给紧张与需求增长共振，铝产能天花板限制供需

铜板块方面，供给端出现扰动，自由港下调Grasberg产量指引，艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，导致短期矿铜供给紧张。需求端，电解铜杆及电线电缆开工率保持相对高位，国内社会库存处于低位。尽管短期市场交易美国关税预期，但长期来看，电网投资增长及AI数据中心建设带来的需求增量，叠加铜供给的相对刚性，铜价中枢有望持续抬高。

铝板块方面，国内电解铝运行产能接近4529万吨，开工率高达99.3%，产能天花板效应明显。尽管本周铝价小幅下跌，但国内电解铝社会库存持续去化，下游加工企业开工率稳定。在产能受限及潜在的地缘政治导致的供需失衡风险下，电解铝价格有望延续长期上行趋势。成本端，行业平均利润保持较好水平，一体化布局完备及成本改善弹性标的值得关注。

钢铁：供需双增，关注红利与高端特钢

钢铁行业本周呈现供给与需求双双增长的态势。五大品种钢材周产量及表观需求量均有所上升，但钢材总库存小幅下降，显示去库进程仍在继续。螺纹钢价格环比小幅下跌，吨毛利收窄。铁矿石方面，海外发运量下降，但铁水产量增加，港口库存处于高位，进口铁矿石价格环比下跌。后续需重点关注供给端产量调控情况及旺季需求兑现情况，业绩稳定、具备红利属性的标的以及高端特钢企业具备配置价值。

能源金属与战略金属：供给扰动频繁，结构性机会显现

能源金属中，钴价受刚果金出口受限影响，供给偏紧但需求偏弱，价格环比回落。锂价方面，下游需求保持景气，但供给端扰动仍在，碳酸锂现货价格小幅下跌，关注供给端变化带来的价格弹性。镍价受供给扰动影响，环比小幅上涨。

战略金属中，稀土价格上行，国内外价差收窄，需关注供给端政策及下游MLCC新需求变化。钨价出现回调，但行业库存处于较低水平，存在反弹机会。铟价保持稳定，随着磷化铟放量，后续需求预期向好，看好铟金属长期表现。