算电协同驱动固废价值重估，绿电直供开启盈利新空间

算电协同政策体系完善，行业进入实质性落地阶段

2026年政府工作报告首次将“算电协同”写入，标志着该模式从行业试点升级为国家战略。政策演进路径清晰，从设定绿电比例要求到建立单用户直连机制，再到扩容至多用户场景，制度条件日益成熟。特别是2026年5月发布的多用户绿电直连政策，明确将生物质发电纳入直供范围，优先支持算力设施，允许存量负荷及工业园区就近接入，为垃圾焚烧企业向数据中心直供绿电提供了明确的政策依据。

在此背景下，固废企业加速布局算电一体化。圣元环保、旺能环境、瀚蓝环境等9家上市公司已明确披露相关进展。圣元环保与泉州移动合作共建南安绿色智算中心，规划总投资52.8亿元，部署510个标准机柜，打造可复制的数绿融合商业模式。盈峰环境则通过算力租赁方式切入赛道，2025年智云计算收入实现大幅增长，资产规模迅速扩张。行业商业模式正从传统的ToG向ToB优化，有望打开盈利与估值天花板。

典型项目利润测算显示协同效应显著

以圣元环保南安项目为例，该项目日处理规模2800吨，总装机容量70兆瓦，年发电量约4.8-5亿度。在传统纯发电上网模式下，项目利润约为0.54亿元。随着部分产能国补到期，若将电量转向内部供给数据中心，通过内部结算电价出售，既能规避补贴退坡风险，又能实现收益增厚。

在算电协同模式下，垃圾焚烧厂通过电价差降低数据中心运营成本，同时获取机柜出租收益。测算显示，协同模式下项目总利润可达1.22亿元，较传统模式增厚约125%。其中，发电部分利润因内部售电溢价而增加，IDC部分利润因使用绿电降低电费成本及租金收入而提升。若进一步开拓蒸汽制冷收益或参与数据中心股权投资，利润弹性还可进一步释放。

垃圾焚烧板块具备估值重构潜力

垃圾焚烧企业具备正宗绿电、连续稳发、城市近郊区位三重优势，是适配数据中心绿电占比要求的优质基荷电源。业绩层面，固废企业盈利稳健，现金流持续改善，分红比率持续提升，股息率处于较高水平。估值层面，重点公司2026年PE处于历史低位，安全边际充足。算电协同、炉渣资源化、绿色蒸汽等增量业务有望持续贡献业绩弹性，板块兼具业绩稳健、高分红、低估值特征，是被市场忽视的优质绿电资产。