2026年A股中期展望：业绩消化估值，出海与科技映射并重

全球宏观：美伊协议达成与海外复苏深化

美伊第一阶段协议达成，双方电子签署谅解备忘录，承诺立即停火并逐步开放霍尔木兹海峡，核问题延后谈判。这一地缘缓和有助于缓解原油供给冲击，非中东地区出口增加部分补充了供给缺口，但长期产能损失仍存。美国通胀方面，能源相关贡献为主，长期通胀抬升未获明确验证，利率决议显示联储改革坚定但指引模糊，市场解读偏鹰。日本央行持续加息以稳汇率，日元套利交易平仓风险需关注。

大势研判：业绩增长消化高位估值

全A非金融企业盈利增速预期回升，中性测算下2026年归母净利润同比增长约15.9%，ROE环比小幅回升。尽管估值处于相对高位，但业绩增长有望消化估值压力，指数仍有上行空间。大小盘风格上，成交额前5%个股占比接近历史极值，历史经验显示小盘股在未来3个月预期超额收益显著，但需警惕极致分化行情后的平衡需求。

资金供需：公募稳定，外资流出收窄

A股资金面预计维持在较好水平。公募基金发行稳定增长，净申购流出较历史高流出阶段明显缓和。北向资金流出收窄，主要增量资金来自杠杆资金与保险资金，其增量规模在历轮牛市中贡献显著。大型IPO对市场冲击有限，通常1-2周内修复。

配置重点：出海与科技映射

成长景气趋势策略聚焦“出海”与“科技映射”。出口方面，5月出口增速超预期反弹，低基数效应支撑对美出口，稀土、集成电路等品类领先。A股上市公司海外营收占比提升，海外毛利率优于国内，国防军工、通信、医药生物等行业出海盈利质量稳步提升。科技方面，国产算力落地加速，海外AI资本开支高位，存储行业景气上行，商业航天与太空算力成为新赛道。

价值底部反转：自由现金流策略

价值底部反转策略关注自由现金流。全A非金融EBITDA增速回升，经营资本重回扩张，现金流回落。尽管现金流策略长期有效，但中短期受风格切换与资金流出影响承压。最新调仓显示权重向有色、电新、通信等倾斜，构建的“真金加速度”组合通过叠加景气因子，旨在获取超额收益。