2026年第25周全球大类资产周观点：科技主线与K型分化

宏观视角：科技变革与K型分化

本轮科技行情在质疑中持续走高，AI革命加剧了社会的K型分化。这种分化不仅源于科技因素，还受到全球供应链撕裂（包括能源和制造业）的深刻影响。报告将当前AI驱动的变革类比于20世纪70年代个人电脑崛起时期的科技大变革，认为具备相似的宏观环境和产业趋势。从宏观层面观察科技产业的持续性以及增长边界，是理解当前市场结构的关键。

中国股市：科技成长主线延续

本周中国A股呈现成长主线全面爆发的格局，科技赛道持续成为资金核心投向。创业板指、科创50大幅领涨，而权重蓝筹表现相对平淡。电子、通信、建材板块涨幅居前，煤炭、银行、食品饮料板块则出现回调。市场流动性充裕，两市成交额维持高位，为盘面提供支撑。产业端来看，AI算力需求爆发及国产替代加速推进的核心逻辑未被破坏，科技板块基本面持续向好，市场整体具备较强韧性。

港股市场受多重因素共振影响明显走弱。证监会对互联网券商的重罚以及美联储议息会议释放的鹰派观点，导致恐慌情绪蔓延。然而，受国产大模型走强提振，资讯科技业逆势领涨。中长期维度看，受美债信用侵蚀与美联储降息预期推动，全球美元流动性宽松有望增强外资配置港股意愿，建议关注有强产业逻辑催化板块及涨价链相关领域。

中国债市：流动性宽松带动走强

本周中国债市整体走强，周初央行大额净投放呵护资金面，流动性宽松带动债市企稳，超长端表现较好。央行宣布收窄临时隔夜回购区间并适时增加隔夜逆回购操作品种，市场反应偏暖，现券利率小幅下行。随后债市走出利好出尽走势，止盈情绪带动利率上行。预计短期债市震荡偏弱，后续需关注财政发力对金融资产负债表的提振作用，资产荒逻辑或在未来一段时间内缓和。

美股市场：地缘利好与政策博弈

美股本周以停战和平红利的普涨开局，随后因美联储议息会议释放偏鹰信号而剧烈重定价，但在半导体领涨下几乎抹平跌势。标普500、纳斯达克综合指数均录得上涨。短期内，市场将在地缘利好、加息预期重定价以及持仓集中度三股力量间博弈。盈利层面，分析师预期标普500成份公司本季盈利增速有望突破20%，主要受半导体与人工智能基础设施企业利润飙升带动。

境外利率与外汇：美元强势回归

美债收益率曲线呈现前端上、长端下的趋平格局。美联储议息会议维持利率不变，但点阵图上修令前端利率大幅重定价，短端收益率跳升，长端因抗通胀可信度提升而走低。预计美联储将是“较长时间维持不动”，美债10年期利率短期内维持在4.5%左右中枢窄幅波动。美元指数重新站上100关口并明显走强，非美货币普遍回落，人民币小幅贬值。若后续美国数据继续偏强，非美货币仍有进一步承压风险。

大宗商品：地缘溢价回吐

大宗商品整体偏弱，走势分化。原油受霍尔木兹海峡通航预期及地缘风险溢价回吐影响下跌，黄金震荡偏弱，工业金属相对强势。关键矿物被纳入“未来增长”叙事，享受长期溢价。黄金后续关注重点或逐步由通胀转向美国劳动力市场数据的趋势变化；铜则重视逢低配置窗口期，短期关注美国关于精炼铜进口关税的最终裁决。