湘财证券：二级逐势模型拓展与动量行业轮动策略深度解析

动量行业轮动模型向二级逐势模型拓展

湘财证券在原有的动量行业轮动模型基础上，进一步融合大类资产配置思路，构建了完整的二级逐势模型。该模型以择时模块为核心基础，在开仓阶段运行原先的动量行业轮动模型，而在空仓阶段则拓展大类资产配置思路，选择与A股市场相关性较低的其他资产（如黄金、原油、纳指、日经225等ETF）进行交易。这一拓展旨在解决传统宏观策略中基本面维度贡献有限、无法及时给予模型有效指引的问题，通过引入动量作为指引市场的维度之一，实现了从定性分析向定性+定量有效融合的转变。

模型参数从静态向动态、联合方向优化

此前，择时模块、择股模块、ETF模块均为单维度测试获得的静态结果。优化后的模型在模块内部及模块之间实现了联动优化。在择时模块方面，将宏观环境分为宽松和收紧两种状态：当宏观A指标大于6.8且市场B指标大于1.005时，判定为宽松状态，此时适当下调B阈值和择股阈值；否则判定为收紧状态，适当上调阈值。在择股模块方面，着重优化价涨+振幅部分，修改了评分公式，提高了总分上限，有助于更多行业进入备选，减少因无行业入选而空仓的时间。在ETF模块方面，增加了相应的止损规定，以应对特殊阶段可能出现的较大回撤。

择时模块的核心逻辑与构成

择时模块是二级逐势模型中最核心的部分，主要由宏观A、市场B、动量C三个部分组成。宏观A通过PMI、社融、M2以及宏观短周期模型斜率四个核心指标等权处理得出，用于降低宏观因素过于主观化的缺陷。市场B采用上证收盘价与23日均线的比值，反映大盘本身的趋势强度，被视为择时系统的核心之一。动量C则选取全行业近11日涨幅的第3名，代表强势行业的广泛程度，避免只有一两个行业涨得好的假信号。满仓条件设计为：(A强 + C强) 或 (B强 +（A & C）强) 或 (B上穿阈值)，其中B上穿条件是捕捉趋势反转的重要机制，允许在趋势确立的初期即迅速入场。

强势二级行业筛选与止损机制

在择股方面，模型构建了包含动量、价涨、战法三个维度的评分体系。动量分基于过去11个交易日涨跌幅，价涨分基于最新价与6日均价的比较及振幅，战法则基于红K线堆积判断。总分门槛设定为12分，入选行业中按分数排序选Top2等权配置。若最高分值同时出现多个行业，则按前11个交易日涨跌幅排序进一步筛选。止损机制方面，二级行业持仓一周内从最高点回撤超过7.9%平仓，ETF交易阶段止损阈值为5.2%，旨在控制单周最大亏损，避免主观“死扛”带来的灾难性回撤。

ETF模块筛选与收益表现

ETF模块主要交易与A股市场相关性较低的低相关性资产，权重池设定为40/30/20/10，覆盖黄金、原油、纳指、日经四个ETF。入选顺序固定为黄金→原油→纳指→日经，基于风险分散及避险属性优先级划分。从2022年至2025年的完整4年时间内，二级逐势模型的年化收益率超过60%。2026年上半年，由于ETF模块在黄金、原油的推动下，收益一度超过100%。2025年全年收益为47.00%，已达到国内第一梯队私募量化基金的收益水平。模型在回避市场大跌和及时跟上市场上行步伐等方面表现良好，但在部分年份ETF板块收益略低于沪深300，显示出一定的波动性。

未来改进方向与投资建议

尽管模型参数已进行复杂测试，但未来改进方向仍包括放宽ETF标的范围、积极实盘验证以及测试通过ETF组合尽量复制二级行业的可能性。2026年作为“十五五”开局年份，整体市场处于“慢牛”行情中，虽然目前市场处于调整过程中，但下半年在进攻端的AI科技领域、防守端的银行、证券等板块预期都会有所表现，这将为二级逐势模型继续取得良好业绩提供良好环境。然而，投资者需注意国际地缘冲突、国内房地产投资下滑及宏观杠杆率高等风险因素，以及模型落地存在的不确定性。