川仪股份：工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进

深耕六十载，构建全产业链体系

川仪股份是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，前身可追溯至1965年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。经过多年发展，公司构建了从原材料到仪器仪表整机的全产业链体系，形成了以工业自动化仪表及装置为核心，电子信息材料及器件为重要支撑的业务格局。公司成立于1999年11月，并于2014年在上交所上市，股票代码为603100。

在业务结构方面，工业自动化仪表及装置是公司的核心收入与毛利来源。该板块包括测量与分析、控制与执行、智控系统与解决方案三个产品集群。测量与分析产品涵盖智能变送器、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表及分析仪器等，致力于构建高精度测量与先进检测分析能力。控制与执行产品包括智能执行机构和智能调节阀，专注于工业流体过程控制与调节技术的创新应用。智控系统与解决方案则提供从底层传感到顶层控制执行的完整过程生产数据采集、监视、控制及集成服务。此外，公司还涉及电子信息材料及器件业务，包括复合材料和电子器件两类，为仪器仪表、传感器等下游客户提供综合解决方案。

经营业绩企稳，盈利能力稳健

受当前国内产业结构性矛盾影响，2025年公司收入、归母净利润均出现下滑，主要系行业整体阶段性承压及横河川仪投资收益大幅下降所致。然而，公司通过深耕化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场，并积极开拓核电、航空航天、船舶、水利水务等新领域，推动高端产品国产替代，2026年一季度收入已恢复正增长，经营业绩逐步企稳。

在盈利能力方面，公司表现较为稳健。2022年至2025年，公司毛利率稳定在33%-35%的区间，净利率稳定在9%-11%的区间。分产品来看，工业自动化仪表及装置的毛利率保持在较高水平，复合材料毛利率相对较低但稳定，电子器件毛利率则呈现上升趋势。期间费用率方面，公司存在明显的规模效应，2022年至2024年随着收入规模增长，期间费用率同步压降；2025年因收入阶段性承压，费用率有所反弹，但整体仍保持在合理区间。资产负债率持续降低，现金流健康，有息负债极低，经营性现金流保持正向流入。

国机集团控股，协同效应显现

2025年11月，公司实际控制人变更为国机集团。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局。两者的结合有望产生协同效应，加快川仪股份的发展。新成立的国机仪器仪表集团初步形成覆盖“高性能材料、先进传感器与元器件、高端仪器仪表、智能控制系统与解决方案”的完整研发制造体系，为打造国内较大规模、产品门类全、系统集成能力强的综合性仪器仪表制造企业奠定了坚实基础。

行业需求回暖，国产替代空间广阔

仪器仪表是推动国家科技进步、保障国家安全、促进产业升级的关键技术支柱，日益受到国家政策的支持和鼓励。党的二十届三中、四中全会明确支持高端仪器仪表等产业，2026年发布的《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》将“高端仪器仪表”列入重大工程。我国规上仪器仪表制造业收入、利润整体呈上升趋势，2025年营业收入同比增长4.2%，利润总额同比增长3.1%。

中国工业自动化市场为千亿级市场。根据预测，2025-2027年中国工业自动化市场增速有望保持年均约3%，2028-2030年有望保持8%，2030年市场规模将达3510亿元。作为自动化仪表行业的重要组成设备，压力变送器、流量仪表、控制阀三类产品的市场规模也在稳步增长。从市场竞争格局来看，海外龙头企业如艾默生、西门子、霍尼韦尔等占据高端市场，收入规模均超千亿人民币。相比之下，国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份2025年收入规模仅约68亿元，存在较大的成长空间。

产品体系完备，研发制造能力突出

川仪股份产品布局全面，体系优势齐备，各产品门类相互赋能、密切协同，具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力。在渠道方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场需求，深耕核心客户，同时在核电、航空航天、水利水务等新领域订单实现增长，并积极开拓海外市场。研发方面，公司重视技术创新，近年来在化工、石油天然气、核电等领域40余项产品实现公司首台套应用，50余项产品实现国产化应用。制造方面，公司累计建成多条智能生产线、多个智能工厂及5G工厂，推进数智化转型，生产能力持续进阶。

对标全球龙头，川仪股份人均创收已经接近横河电机的水平，表现优异。随着公司精细化管理能力的逐步提升，人均创收能力仍有一定提升空间。公司有望持续受益于各领域、各产品国产替代大趋势，成长空间广阔。