2026年6月AI产业月报：需求端借贷扩张信号与供给端紧平衡

策略视角：AI产业资金驱动特征与供需格局分析

当前人工智能产业主要由自有资金驱动，但“借贷扩张”信号已逐渐显现。以科网泡沫历史经验为镜，判断AI产业潜在风险需审视需求与供给两端。在需求端，北美云厂商作为主要资本开支主体，其自由现金流在过去两年出现明显收缩，部分龙头如亚马逊、Meta等开始通过发债融资支撑资本开支，偿债能力指标呈现下行趋势。若AI商业化回报未能兑现，自由现金流可能进一步萎缩。在供给端，与科网泡沫时期中小运营商无序扩张不同，当前AI基础设施供给呈现高度集中化特征，维持寡头垄断下的紧平衡格局。尽管新一轮产能扩张已启动，但未来两年硬件厂商产能释放可能导致毛利率扩张斜率趋于平缓。

电子板块：Agentic AI驱动基础设施高增长

Agentic AI推动Token需求量高速增长，大模型ARR快速提升，AI大模型商业模式初见雏形，产业飞轮正在快速转动。AI基础设施仍处于早期阶段，PCB和存储需求有望继续维持高增长。英伟达FY27Q1业绩增长强劲，AI数据中心已转变为“创收型AI Factory”，客户关注点从单一GPU采购价格转向单位功耗和成本的Token产出效率。Vera Rubin和Vera CPU构成新增量，独立Vera CPU未来有望形成接近200亿美元收入规模。推荐关注生益科技、东山精密、深南电路等PCB及存储产业链标的。

计算机板块：政策与技术催化共振，算力网与物理AI成焦点

政策与技术催化共振，算力网与物理AI成为关注重点。政策层面，国家强调“算力一张网”建设对数字经济与AI产业的支撑作用，需依托规划统筹推进全国一体化算力网建设，坚持算电协同。技术层面，华为提出“韬定律”，以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术压缩信号传播时延，探索半导体演进新路径，推动国产EDA从点工具替代向全流程协同创新升级。此外，COMPUTEX 2026显示AI正从数字世界走向物理世界，英伟达展示Cosmos 3、Isaac GR00T等物理AI平台，推动物理AI从概念走向产业落地，工业软件迎来价值重估机会。

传媒板块：多模态进展加速，应用重估持续

多模态进展加速，模型调用量保持高景气度。6月上旬模型调用量环比增长显著，验证需求端高景气。前沿模型如Anthropic发布的Claude Fable 5在多项基准测试中性能突出，但受出口管制影响访问受限。模型价格方面，全球LLM Token支付价格近期出现下降趋势，国内大厂及海外OpenAI考虑降价应对竞争。考虑到前沿模型性能持续提升且AI在生产力场景渗透率仍低，与Coding、Science等高价值场景匹配的模型预计维持高定价权。国内Vibe Coding/Working产品渗透加速，关注头部模型企业MaaS收入提升及C端基于大DAU平台的Agent应用生态落地。

机械与汽车板块：机器人迭代与电车出海主线

机械板块关注中报业绩披露期，业绩确定性较强的公司具备更高安全边际。产业节奏上，关注特斯拉第三代Optimus发布及国产厂商新产品迭代。全年重点关注特斯拉链、国产链及应用场景三大方向，包括执行器、减速器、传感器等高价值环节供应商。汽车板块继续聚焦电车出海与新产业主线，关注FSD入华节奏。比亚迪推出4nm智驾芯片并承诺城市领航安全兜底，FSD入华市场关注度升温。整车方面推荐电车出海布局企业，智能化汽零方面关注激光雷达及芯片供应商，机器人板块推荐具备量产能力的零部件供应商。