2026年纺服美护半年度策略：内需复苏与上游涨价双主线

宏观消费环境：结构性复苏与高端领先

当前我国消费呈现总量温和复苏、内部结构分化的特征。从社会消费品零售总额来看，服务零售增速显著快于商品零售，显示出消费场景的恢复趋势。高端消费已出现比大众消费更明确的领先修复迹象，金银珠宝、化妆品等品类零售额增速持续领跑。高端商业场景如高端购物中心及奢侈品集团在亚太地区的收入增速均呈现加速复苏态势，外资品牌中国区恢复呈现内部分化，高奢端强于大众，香氛及美发品类表现强劲，线上渠道成为主要增长引擎。

内需弹性方向：运动龙头集中与国货高端突围

运动行业格局较好，马太效应显著，国牌运动龙头市占率持续提升。抖音凭借内容电商属性，在新品露出与快速上量方面具备独特优势，更契合国货高频迭代、快速出新的产品打法，目前仍是国货品牌最为重要的增量渠道。增长抓手从流量运营迁移至大单品，再到外延并购。在高端细分品类中，彩妆竞争格局相对优于护肤和洗护，国货品牌凭借差异化定位具备与国际大牌同台竞争的能力。高端国货龙头在享受高端景气度上行与标的稀缺性红利的同时，也面临外资品牌加码线上渠道带来的竞争压力。

上游涨价受益方向：原材料供给收缩支撑价格上行

棉、羊毛涨价具有持续性，主要由于供给端持续收缩，且需求端美国关税稳定后下游品牌出现补库现象。美棉价格受美国大规模干旱持续及地缘冲突提升国际化肥种植成本影响，呈现趋势上涨。澳洲产毛羊供给持续收缩，叠加需求端运动类产品羊毛需求增加，毛价持续上行。拥有较多棉花库存及羊毛储备的企业，在成本加成制定价模式下，有望将成本向下游顺畅传导，业绩有望受益于原材料价格上涨。

高股息方向：稳健现金流与高分红配置价值

在地缘政治风险叠加市场波动加剧背景下，高股息标的作为“压舱石”值得重视。核心关注可持续赚取现金、拥有较强分红意愿的龙头企业。部分大众休闲及中高端品牌如海澜之家、波司登、江南布衣等，主业稳健，品牌力强，客户粘性高，驱动业绩稳健增长，同时具备良好现金流情况，资本开支需求相对较低，因此有较强的分红意愿。家纺板块中，大单品战略成功推进的品牌通过线上渠道高增长实现业绩稳健提升，且维持较高分红水平。