依米康：算力温控主业驱动业绩修复，液冷业务打开成长空间

战略聚焦算力温控，主业驱动业绩修复

依米康（300249）作为国内领先的数字基础设施全生命周期绿色解决方案服务商，近年来持续推进战略转型，剥离医疗健康及环保治理等非核心业务，集中资源深耕信息数据领域。公司早期以数据中心精密空调等关键制冷设备起家，经过二十余年发展，已逐步聚焦于数据中心、智算中心、超算中心及边缘数据中心等算力基础设施温控场景。2025年，公司实现营业收入14.52亿元，同比增长26.84%；归母净利润实现扭亏为盈，达到0.31亿元。其中，精密温控设备业务收入达到10.47亿元，同比增长57.87%，显著高于公司整体收入增速，成为业绩修复的核心驱动力。2026年第一季度，公司继续延续修复趋势，实现营业收入4.17亿元，同比增长31.10%，主要系精密温控设备业务收入大幅增长所致。

产品矩阵升级，液冷及风液同源打开成长空间

随着AI算力需求扩张，服务器功耗和单机柜功率密度持续提升，传统风冷方案在高密度场景下逐渐接近散热能力边界。公司围绕风冷、风液同源、液冷三大方向持续布局，已形成完整的产品矩阵。在风冷领域，公司风墙产品已进入国内第一梯队，累计发货量折合IT功率超过600MW。在液冷领域，公司已实现冷板式液冷解决方案全链条贯通，核心产品覆盖CDU、液冷机柜、干冷器、二次侧预制化环网及快速接头等关键环节，液冷专用产线已建成投产并进入批量发货阶段。相比传统精密空调，液冷及风液同源业务具备更强的方案属性和更高的技术壁垒，若后续实现批量交付和规模放量，有望推动公司产品结构优化、单项目价值量提升及盈利能力改善。

全生命周期服务能力增强客户粘性

公司正由传统精密温控设备商向算力温控整体解决方案服务商升级，构建了“关键设备+智能工程+软件平台+智慧运维”的业务体系。在智能工程方面，公司提供咨询、设计、工程总包及运维优化等服务；在软件及智慧运维方面，布局DCIM/DCOM数据中心管理平台、动环监控系统及能效优化服务。这种全生命周期服务能力有助于公司从单一设备供应商向项目整体解决方案商升级，提高客户服务深度和单项目价值量，增强客户粘性。

盈利修复初现，经营质量仍需验证

尽管收入端呈现强劲修复态势，但公司盈利质量仍需持续验证。2026年第一季度，公司毛利率约为16.65%，同比小幅下降，归母净利率约为2.25%，整体盈利厚度仍偏薄。同时，公司经营活动现金流量净额为负，期末应收账款较上年度末增长较快，显示收入增长带来了一定的营运资金占用压力。当前公司处于“收入修复已兑现、盈利质量待验证”的阶段，后续核心观察变量包括精密温控设备订单的持续性、液冷产品放量进度、毛利率修复情况以及回款效率和经营现金流的改善。