2026年下半年计算机行业投资策略：算力向上与应用反转

模型：中美差距缩小，国产LLM性价比凸显

2026年，海外大模型厂商在Coding、Agent及企业工作流等场景催化下，收入增速显著，OpenAI、Anthropic、Google的年度经常性收入（ARR）均突破200亿美元。其中，Anthropic凭借高价值企业客户场景，具备更高的LLM收入和收入质量，其ARR显著高于OpenAI，且ARPU值约为后者的7.4倍。Anthropic的路径显示，随着用户使用时长增加，高教育程度任务占比提升，工作用途增加，AI使用存在学习曲线，老用户更倾向于将AI用于高价值工作场景。

国产大模型在通用语言、多模推理、编程等领域能力加速提升，已趋近于海外顶尖模型。国产LLM的最大优势在于性价比。按公开API价格测算，国产模型综合成本约为Claude Sonnet同代模型的1/5至1/6，若对比Claude Opus，则约为1/9至1/10。核心原因在于DeepSeek引入的MLA（多头潜注意力）机制等工程架构创新，以及与国产算力的深度适配。MLA通过压缩KV Cache，显著降低了推理过程中的内存占用，使推理成本降低约70%。随着国产算力进一步迭代，国产模型仍有降价空间。

算力：国产超节点为最大亮点，供需两旺

需求端，国内在多模态、Coding、Agent等产品类别上实现了初步货币化，完成了AI Capex商业闭环，为国内大模型厂商资本开支提供更强信心。“新BAT”持续扩大AI资本开支。供给端，国产超节点方案预计2026年下半年陆续推出，由头部国产AI芯片厂商和互联网大厂共同主导。互联网大厂基于数据中心建设经验，纷纷推出自主设计的超节点产品，在Scale-up技术路线上，倾向于选择以太网、PCIe等成熟方案。

国产AI芯片依然是核心资产。2025年中国AI芯片市场规模超过400万张，其中国产AI芯片约占41%。在英伟达出货受扰背景下，国产AI芯片渗透率加速提升。受益环节包括：1）国产AI芯片，华为、平头哥、昆仑芯等厂商份额提升；2）服务器，超节点服务器制造难度提升，竞争格局收敛，利润率上行；3）交换芯片，以太网从Scale-out扩展至Scale-up，交换芯片作为核心组件受益。

应用：叙事重构，AI Infra成为下一个投资机会

“模型吞噬软件”叙事反转，软件行业为AI应用落地的真正载体。中国软件行业具有更强的乙方和定制化特色，软件供应商积累了大量行业Know-how，大模型难以完全取代应用。美股软件叙事已率先反转，标普500软件行业指数从低点反弹超过30%，并非单纯估值修复，而是叙事重构。以Snowflake为例，其业绩增速迎来拐点，AI产品矩阵落地，并与AWS签订大额合作协议，收购Natoma补齐AI Agent行为审计治理能力。

国内同步重点关注AI Infra等AI应用落地实现的软件基础设施。AI Infra包含算力管理层、模型管理层和应用管理层，目前算力管理层占主导地位。AI投资遵循“算力-Infra软件-应用”的顺序，Infra软件在模型训练、推理和AI应用部署中均有作用。2026年下半年，模型+算力闭环后，Infra→应用成为产业链下一个投资机会。看好AI Infra、编程、行业Agent、营销/办公/金融AI等方向。

重点推荐主线

重点推荐主线包括：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。