2026年中期食品饮料投资策略：复苏与通胀共振把握四条主线

2026年上半年行业复盘：整体复苏偏弱，大众品结构性改善

2026年上半年，食品饮料行业整体复苏力度仍较弱，但跌幅环比已有收窄。剔除春节错期因素后，行业收入与归母净利润同比均呈现负增长，基本面承压态势延续。从指数表现来看，行业指数年初以来跑输大盘，但排名较往年有所提升，估值与基金持仓比例均处于历史底部区间，显示出较高的安全边际。

结构分化是上半年行业的主要特征。白酒行业受去库存周期影响，终端动销依然较弱，批价逐步筑底，供给端持续去化，导致板块整体承压。相比之下，大众品板块呈现“传统消费改善、新消费内部轮动”的特征。预加工食品、调味品等部分品类景气回升，乳制品受益于减值损失收窄实现利润高速增长；而饮料、零食等部分品类景气略有回落，但健康食品、零食量贩等新兴业态保持较快增长。

2026年下半年展望：温和复苏与输入性通胀共振

展望下半年，宏观经济预计呈现温和复苏态势，消费内生动能边际回暖。与此同时，地缘扰动导致大宗商品价格涨势明显，输入性通胀风险上升。原油、PET瓶片、铝材等包材及农产品价格同比上涨，成本压力将在下半年业绩端逐步体现。基于此，行业下半年将呈现结构性行情，投资者需把握四条核心投资主线。

主线一：成本压力不明显，具备Alpha逻辑的板块

该主线关注零食量贩、新鲜零食、食药同源与速冻食品。零食量贩行业趋势具备持续性，门店扩张与单店收入改善逻辑清晰，投资逻辑从跑马圈地转向运营竞争与产品共创。新鲜零食作为新兴业态，凭借质价比与线下体验优势快速崛起，有望诞生千店级品牌。食药同源行业进入加速增长期，健康诉求驱动需求扩容。速冻食品则受益于品类升级与新渠道放量，供给端竞争边际改善，盈利能力回升。

主线二：成本上涨背景下，具备顺价逻辑的板块

该主线聚焦基础调味品、乳制品与啤酒。调味品行业竞争格局较优，具备较好的价格传导机制，能够通过品类升级对冲成本压力。乳制品板块原奶价格跌幅收窄，随着养殖成本抬升推动供给出清，奶价有望回暖，且乳企自有奶源占比提升，盈利弹性增强。啤酒行业具备丰富的顺价措施，旺季与赛事催化下，行业结构升级与成本红利释放有望推动净利率持续提升。

主线三：成本压力已充分体现，关注饮料后续修复

饮料板块因原油与PET瓶片成本压力，市场已大幅下修盈利预期与估值，当前股价已充分反映成本压力。随着原油价格有望从高位回落，板块有望迎来估值与业绩的双重修复。后续胜负手在于收入端增长，需关注产品推新与治理改善具备Alpha属性的公司。

主线四：白酒供给继续出清，市场预期有望先行

白酒行业动销在低基数背景下有望弱修复，但恢复速度仍较慢，渠道库存仍需去化。然而，参考历史周期底部阶段，当动销与批价跌幅收窄、估值处于历史低位时，市场预期往往先行修复。资金面改善有望推动板块估值率先回升，重点关注动销与渠道库存相对较好、品牌价格带完善的头部酒企。