银行业2026年中期策略：攻守兼顾，把握结构性配置机遇

基本面进入“新常态”：息差趋稳与财富管理激活

当前银行业增长模式已迈入经营与风险管理层面的“新常态”。在经营层面，私人部门信用收缩导致银行信贷投放向政府部门及央国企等公共主体集中，固化了“对公强、居民弱”的格局。净息差方面，虽然短期下行压力仍存，但随着新投放贷款利率降幅收窄及存款付息成本优化，息差边际改善趋势延续，中期预计迈向“低资产收益率+低负债成本率”下的稳态，总体易下难上。与此同时，权益市场交投活跃带动居民储蓄向资管类产品再配置，银行财富管理类中收景气度持续回升，理财、代销等业务成为收入增长的重要引擎。

在风险管理层面，风控重心由快节奏出清新生不良向存量风险化解转换。对公端，高风险房企已基本出清，对公房地产贷款不良暴露高峰或已过，但涉房信贷风险仍待有效化解。零售端，银行通过“控新增”与“降存量”并举，零售不良生成率下台阶，但房抵类个贷因客户识别难度较大及违规用款风险，后续或成为风控重点。此外，银行在收入改善窗口期加提拨备，信用成本止降而缓抬升，拨备的利润调节职能收缩。

资金面：利空出尽，长线资金增持趋势不变

银行板块选股策略已由红利风格占优转向资金结构性配置，个股估值分化加大。被动资金方面，主要宽基ETF阶段性放量赎回对银行板块造成一定流出压力，但随着汇金系主体减持基本到位，被动抛压边际消退。主动权益基金在相对收益考核指引下，更注重右侧布局，对具备盈利弹性或业绩修复预期的标的进行结构性配置。

长线资金方面，追求绝对收益的“耐心资本”仍是银行股配置主力。国资法人通过增持强化银政协同效应，险资则基于高股息配置性价比及银保渠道协同需求持续加仓。尽管短期核心机构减持及险资配置动能退坡带来扰动，但中长期看，银行股作为高股息、低波资产的定价权仍掌握在长线资金手中，板块估值修复之路未走完。

投资策略：攻守兼顾，把握结构性机遇

鉴于板块Beta效应淡化，建议采取攻守兼顾的结构性配置策略。进攻端，关注协同地方开展逆周期调节、落实政信项目投融资的优质区域城农商行，如杭州银行、南京银行等，以及具备业绩持续性修复潜力的股份行，如平安银行。防守端，坚持“持股吃息”的红利策略，底仓配置高股息的大行股，如中银香港、招商银行等。此外，转债强赎预期可能催化关联正股行情，如上海银行，也可作为阶段性配置方向。