同星科技：轻商换热器龙头拓展AIDC与机器人热管理

轻商制冷换热器龙头地位稳固，传统业务稳健增长

同星科技成立于1993年，是国内头部热交换器供应商，主要产品涵盖换热器等制冷零部件及汽车空调系统零部件。公司在轻商制冷设备热交换器领域占据头部地位，与海尔、海信、美的、LG电子等家电巨头以及长安汽车等车企建立了长期稳定的合作关系。2021年至2025年，公司营业收入复合年均增长率为13%，归母净利润复合年均增长率为12%，展现出传统业务的基本盘稳健。

从收入结构来看，制冷零部件产品占据公司收入的八成左右，车用产品占比近年持续提升。尽管原材料价格波动对毛利率有一定影响，但公司通过柔性化生产和定制化服务，保持了较高的产品竞争力和客户粘性。在轻商制冷和家用制冷领域，随着干衣机、新能源汽车热管理等新品类的兴起，换热器需求保持稳健增长态势。

AIDC液冷市场爆发，公司依托技术协同积极布局

随着全球AI基建新周期开启和高功耗芯片的普及，AI数据中心（AIDC）的冷却需求持续增长。对比传统风冷方案，液冷路线成为AI基建的刚需。全球AIDC液冷系统行业规模有望在2027年达到175亿美元，并在2028年随着更高功耗芯片架构的推出迎来显著跃升。

同星科技在数据中心温控领域布局较早，凭借在微通道换热、精密温控、液冷系统设计等方面的底层技术协同，公司已拥有微通道换热器、板式换热器等产品。公司与行业龙头世图兹等实现了长期合作，正围绕“核心零部件→模块化组件”的路径，持续提升液冷业务的客户覆盖率和技术储备。液冷系统价值量较高，尤其是二次侧价值量随着散热需求提升而增加，为公司提供了新的增长空间。

机器人热管理成新赛道，资本运作加速生态构建

随着具身智能机器人运动能力和算力的提升，机器人热管理从辅助功能升级为保障产品稳定性的关键。当前机器人散热方案包括被动散热、风冷及液冷等多种路线，其中液冷或混合模式成为应对高功率密度散热的潜在解决方案。

同星科技依托在轻商制冷领域积累的液冷循环与精准温控技术，可为机器人关键部位提供定制化散热方案，并已开展全方位产品研发、试制及小批量生产。在资本运作方面，公司投资智元机器人旗下境智具身智能科技，并收购无锡同为精密机械有限公司股权，切入机器人精密结构件加工业务。此外，公司与多家专业投资机构成立并购基金，旨在强化产业协同，构建技术、市场及供应链资源的产业生态体系，进一步拓展二次成长曲线。

盈利预测与估值展望

预计公司2026-2028年归母净利润同比分别增长5.9%、22.4%、19.6%，对应EPS分别为0.68、0.83、0.99元。结合传统业务的稳健表现和新业务的高成长预期，公司合理估值区间为33.73-44.38元，对应2026年PE为50-61倍。首次覆盖，给予“优于大市”评级。