2026年中期医药生物行业投资策略：聚焦创新兑现与结构性机遇

市场回顾：板块表现分化，估值处于中位水平

2026年1月至5月，医药生物行业整体表现弱于大盘。申万医药生物行业指数下跌，跌幅在申万一级行业中排名靠后，显著跑输同期沪深300指数。从细分板块来看，多数子行业录得负收益，其中医疗研发外包板块表现相对较好，实现正增长；而血液制品和医药流通板块跌幅居前。个股方面，行业内约三分之一的个股录得正收益，其余多数个股下跌。

估值层面，截至2026年5月底，医药生物行业整体市盈率（TTM）约为44.55倍，相对沪深300的市盈率倍数为3.20倍。当前行业估值处于近几年来的中位水平，整体估值变化不大，显示出市场对该板块的定价趋于理性，未出现明显的泡沫或极度低估现象。

政策展望：集采常态化与全链条支持创新药并行

政策环境呈现“一压一扶”的双重特征。一方面，国家药品集中采购持续推进。第十二批国家药品集中采购已开启企业预填报工作，此次集采首次增设预填报环节，纳入预填报的药品品种众多，涵盖心脑血管、抗肿瘤、抗感染等多个治疗领域的大品种。集采重点遴选市场体量庞大、竞争格局充分的药品，旨在进一步降低药品价格，减轻医保负担。

另一方面，政策端对创新药的支持力度显著增强。国务院办公厅印发意见，健全以市场为主导的药品价格形成机制，突出临床价值，支持高水平创新药在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格。国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，统筹价格管理、医保支付、商业保险等政策，优化审评审批机制。地方层面，多地出台具体举措，深化全链条支持创新药研发，构建多层次支付体系，推动国产创新药从跟跑向并跑乃至领跑转变。

细分赛道：创新药出海加速，医疗器械受益于新基建

创新药板块正经历从“同质化竞争”向“高质量创新”的转型。First-in-Class新药研发占比显著提升，行业创新生态优化。国内创新药出海迈入“全球化2.0”时代，授权交易规模刷新历史纪录，中国创新药出海交易金额占全球市场比重大幅提升。合作模式从单一授权向自主出海、全球商业化并行转变，小分子靶向药、双抗、ADC药物成为出海热门领域。

医疗器械板块则受益于人口老龄化加速及医疗新基建政策。全球医疗器械市场保持稳定增长，中国作为全球第二大市场，增长潜力巨大。设备更新政策、医疗新基建以及优质医疗资源扩容下沉，带动了医疗器械需求的持续扩容。特别是紧密型县域医共体建设，推动了医疗资源向基层下沉，为医疗器械企业提供了新的市场机遇。同时，科技赋能医疗产业数字化转型，AI技术在医疗诊断、辅助决策等场景的应用逐步深化，提升了医疗服务效率。

投资策略：关注创新兑现与国产替代

2026年一季度，医药生物行业营收和归母净利润增速同比有所提升，显示行业基本面正在修复。随着集采压制逐渐消化及大环境回暖，行业盈利能力有望改善。建议关注两条主线：一是创新药板块，重点关注研发投入加大、出海步伐加快、在研管线进入收获期的龙头企业；二是医疗器械板块，关注有望受益于医疗新基建、设备更新及国产替代趋势的企业。