思源电气：输变电设备全能选手，海外开拓稳步推进

全电压等级覆盖，国内与海外市场并进

思源电气作为输变电设备领域的全能型选手，业务布局呈现全电压等级覆盖特征。公司产品线涵盖高压开关、互感器、电容器、电抗器、继电保护及自动化系统等多个核心板块，能够满足电网建设不同环节的需求。从财务表现来看，公司近年来收入和净利润均实现快速增长。2025年，公司营业收入达到215.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润为31.5亿元，同比增长53.7%。这一增长势头得益于国内电网投资的持续发力以及海外市场的逐步拓展。

在业务结构方面，2025年公司海外营收占比提升至26.9%，显示出国际化战略的显著成效。从各业务板块营收占比来看，高压开关业务占据主导地位，占比达41.5%；其次是互感器业务，占比21.5%；电容器和电抗器业务分别占比11.8%和10.8%。这种多元化的产品结构不仅增强了公司的抗风险能力，也为后续新品类的扩张奠定了坚实基础。

盈利能力稳健，费用控制优化

在盈利质量方面，思源电气保持了较高的毛利率水平。2025年公司综合毛利率为30.8%，较2024年略有下降，但仍处于行业较高水平。净利率方面，2025年公司净利率为15.1%，显示出较强的盈利转化能力。期间费用率方面，公司通过精细化管理，销售费用率、管理费用率和研发费用率均保持在合理区间，财务费用因汇兑损益等因素出现小幅波动，但整体费用控制效果良好。

全球电网投资步入上行周期

从宏观行业背景来看，全球电网投资正迎来新一轮上行周期。国际能源署（IEA）数据显示，2015年至2025年间，全球电网投资累计达到33800亿美元，年均复合增长率为2.2%，而同期电源投资累计达到72100亿美元，年均复合增长率为5.3%。电网投资增速明显滞后于电源投资，导致全球范围内电网老化、输电损耗高等问题日益凸显。

在国内市场，电网工程投资持续保持高位，2024年国内电网工程投资额达到较高水平，同比增长显著。在海外市场，发达经济体面临电网设施老化问题，新兴经济体则因输电损耗较高而急需电网升级。此外，能源转型和数据中心建设带来的电力需求激增，进一步推动了全球电网改造的需求。IEA预测，2025年至2030年间，全球电网投资将保持强劲增长态势。

数据中心建设驱动电力需求增长

人工智能和大数据技术的快速发展，使得数据中心成为电力需求增长的重要驱动力。全球八大云厂商的资本开支持续攀升，2025年预计达到4200亿美元，同比增长60%。数据中心用电需求呈现爆发式增长，IEA预测2024年至2030年间，全球数据中心用电量年均复合增长率将达到14.7%，装机量年均复合增长率将达到15.1%。这一趋势对电网的稳定性和容量提出了更高要求，也为输变电设备行业带来了广阔的市场空间。

思源电气凭借其在输变电设备领域的技术积累和市场优势，有望在全球电网投资上行周期中受益。公司海外开拓和新品类扩张的稳步推进，将进一步巩固其在行业中的领先地位。