2026年传媒互联网行业中期策略：应用落地与港股价值重估

板块复盘：业绩平稳增长，估值处于历史低位

2025年至2026年第一季度，传媒行业整体呈现收入与利润双增态势，但增速趋于平稳。2025年行业实现营业收入5315亿元，同比增长5.4%；2026年第一季度营收1294亿元，同比增长3.2%。从子板块来看，游戏、广告营销和数字媒体表现相对强劲，其中游戏板块在2026年第一季度归母净利润增速显著，成为利润增长的主要驱动力。然而，基金重仓比例较阶段性高点有所回落，行业整体估值处于历史相对低位，具备修复空间。

港股互联网板块在2026年初以来受全球资金分流及IPO扩容影响，整体表现弱于A股，恒生传媒指数年内跌幅较大。但经过充分回调，悲观预期已较大程度计价，估值压力释放。对比A股，港股传媒行业整体估值水平较低，且头部互联网平台基本面稳固，盈利韧性突出，现金流充裕，分红率提升，具备较高的投资性价比。

AI技术迭代：从生成式向智能体演进，开源生态加速落地

人工智能技术正从生成式AI向AI Agent（智能体）阶段演进。国产大模型掀起开源浪潮，以DeepSeek、通义千问、混元等为代表的国产模型在性能上不断逼近甚至比肩国际顶级闭源模型，显著降低了企业技术接入门槛。词元调用量的持续上行标志着AI需求侧的迅速起量，2026年3月国内词元日均调用量已达140万亿，字节跳动豆包大模型日均词元消耗量突破120万亿。这一趋势不仅验证了AI产业的商业化落地进入实质阶段，也为下游应用提供了坚实的技术底座。

开源生态构建了技术创新的双轮驱动体系，头部企业通过技术开源形成知识溢出效应，推动“研发-应用-优化”的正向循环。AI Agent作为下一代技术突破的战略方向，具备自主决策和任务执行能力，将在提升工作效率、优化资源配置方面发挥关键作用，成为推动社会生产效率变革的重要载体。

AI+应用：重塑产业格局，打开长期增长空间

AIGC正在驱动内容生产实现工业化革命，打破传统“成本-质量-速度”的不可能三角，实现零边际成本和无限供给。在视频生成领域，国内外主流模型如Google Veo、字节Seedance、快手可灵等持续迭代，生成质量、时长及可控性显著提升，开始进入影视、广告等工业级创作场景。国内AI工具在定价策略上更具亲民性，通过低价获客、功能升级实现价值转化，潜在用户群体广阔。

在具体应用场景中，AI正深度赋能游戏、营销、电商、影视及教育等细分赛道。游戏行业借助AI实现全链路降本增效，版号发放常态化及自研游戏出海收入增长支撑市场规模持续扩张。广告营销领域，AI在内容生成、高效投放及聚合类投放中发挥重要作用，推动行业降本增效。电商行业通过AI重构“人找货”为“货找人”模式，提升供应链效率与用户体验。影视行业利用AI加速短剧、漫剧等内容快速起量，并探索IP衍生价值。教育行业则通过AI实现个性化学习与普惠化资源分配。

投资建议：关注港股核心资产与AI应用产业链

随着上游算力基建逐渐完备，行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。建议关注两类核心方向：一是港股互联网核心资产，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W、快手-W等，这些公司基本面稳固，AI投入加速，估值处于底部区间，具备估值修复与业绩改善的双重逻辑。二是AI应用及内容制作产业链，包括易点天下、蓝色光标、昆仑万维、芒果超媒、值得买、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等，这些公司在AI赋能下有望实现长期价值提升。