电力行业专题：短期基本面承压，长期供需格局改善

主题驱动与短期基本面承压并存

2026年初以来，在政策驱动与AI用电需求爆发的背景下，电力板块市场表现强势，火电、风电、光伏子板块涨幅显著。然而，受2025年电源侧集中投产影响，电力供需整体宽松，导致2026年各省年度长协电价出现明显降幅。同时，秦皇岛港动力煤价格大幅上涨，沿海省份火电长协电量点火价差承压，火电企业盈利阶段性承压。尽管绿电运营商估值回调至历史底部，但短期基本面反转尚未到来，2026年被视为电力长牛中的压力年。

需求侧结构优化与新业态拉动

用电增长驱动力正从高耗能行业向第三产业与居民用电量切换。2025年，第三产业与居民用电量合计占比34.5%，增量贡献度达49.1%。充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速显著高于整体水平。展望未来，新能源汽车充电量与数据中心用电量有望保持高速增长，成为驱动全社会用电量上行的重要力量。据预测，2030年新能源汽车总充电量及数据中心用电量将分别达到2025年的约3倍和4.7倍。

供给侧装机降速与供需格局改善预期

随着新能源全面入市及火电投产高峰收尾，新增装机增速呈现下降趋势。光伏新增装机同比大幅下滑，火电新开工项目数量持续减少。供给侧增量降速叠加需求侧用电量持续增长，预计2027年起我国火电平均利用小时数降幅将收窄，电量供需格局有望迎来改善，为机组量价水平提供支撑。

细分板块投资机会：绿电、火电、水电及核电

绿电方面，双碳考核评价办法落地及绿电直连商业模式打通，拓展了绿电消纳空间。部分低估值绿电运营商具备较高的胜率与赔率。火电方面，随着基本面改善预期明确，关注火绿联营成长空间及标的红利价值，行业自由现金流转正，分红意愿有望提升。水电方面，关注汛期水量及潜在增发电量。核电方面，机制电价逐步建立有望降低市场化电价波动影响，资产估值有望重估。