捷成股份：版权运营与AI双轮驱动，加速向综合平台升级

从音视频技术到版权运营商的战略转型

捷成股份成立于2006年，早期以音视频技术解决方案为核心业务，随后通过外延并购切入影视制作及版权领域，逐步完成向内容与版权运营商的战略转型。目前，公司已累计沉淀超10万小时的影视、动漫及节目版权内容，并构建了覆盖广电、互联网新媒体及电信运营商等多元渠道的全媒体发行体系。近年来，公司在巩固版权主业的基础上，积极布局数字营销、影视发行及微短剧等新兴方向，推动业务由传统版权分发向多元化内容服务与技术服务延伸，加速向综合型内容与科技平台演进。

从财务表现来看，受行业景气下行影响，公司短期业绩承压。2025年及2026年第一季度，公司分别实现营业收入26.45亿元和5.70亿元，同比分别下降7.74%和19.83%；归母净利润分别为1.90亿元和1.13亿元，同比分别下降20.14%和13.90%。尽管收入端有所下滑，但毛利率呈现回升态势，2025年及2026年第一季度毛利率分别为21.43%和35.00%。其中，影视版权运营业务毛利率的边际改善是带动整体毛利率修复的核心驱动因素。此外，随着AI投入逐步沉淀为产品化能力，音视频技术服务业务毛利率亦持续提升。

政策驱动版权运营业务景气度回升

版权运营业务的盈利能力直接受上游影视供给结构与下游发行渠道机制变化的影响。在成本端，《广电21条》政策的出台推动长剧供给侧扩容，叠加中长尾电影新渠道发行需求的提升，上游制作环节整体议价能力边际弱化，有望带动版权采购成本改善。在收入端，微短剧等新兴内容形态带来增量发行需求，叠加平台侧分账机制的逐步完善，有望推动版权商收入规模与弹性同步提升。

公司在夯实存量版权资源的基础上，持续加大新版权采购与国际化布局力度。在微短剧领域，公司已与红果、番茄等头部平台达成合作，并在常州投资建设“西太湖短剧基地”，预计年产能超千部，2025年已有多部自制及联合开发作品上线。在IP衍生领域，公司已与多个国内外IP达成合作，其中《浪浪山小妖怪》系列盲盒累计销量突破300万只，初步验证了公司在内容IP方向上的商业转化能力。目前，公司正积极推进自有渠道建设，后续有望进一步打通IP衍生品从内容触达至销售转化的完整链路。

AI视频迈入高速发展阶段，前瞻布局影视智能体

视频生成技术正由实验室验证加速迈向商业化落地阶段。由于单一模型难以覆盖完整影视工业流程，多模型协同与任务编排能力成为关键，产业主导权后续有望向Agent侧集中。Agent的核心评价维度主要体现于是否具备自有高质量知识库，以及是否具备对业务领先模型的接入与调度能力。

公司目前已布局ChatPV与灵犀平台两大AI智能体产品。ChatPV是基于公司自有版权资源库，并结合华为、DeepSeek等模型构建的AI创作引擎，重点覆盖影视二创、新闻生产等轻量化场景。灵犀平台则定位工业级内容生产系统，主要面向动漫、游戏等专业领域，目前亦已接入Seedance 2.0、即梦等多模态模型，持续强化复杂内容生成能力。通过“通用创作+专业生产”双产品矩阵，公司已实现客群与场景的分层覆盖与能力互补，当前两大产品均已实现项目落地，后续伴随行业规模扩张与应用深化，相关业务有望逐步进入放量阶段。