2026年半年度信用债投资策略：票息筑底，谨慎择机

2026年上半年信用债市场回顾

2026年上半年，信用债市场整体呈现收益率下行态势。这一表现主要得益于债市整体环境的改善以及“低利率”环境下机构对票息策略的偏好。从期限结构来看，中短端信用债表现相对稳健，而中长端信用债在债市偏暖的环境下下行幅度较大。以3Y中短期票据为例，其收益率从年初水平下行至5月中旬，显示出中短端配置的稳定性。同时，7Y中短期票据收益率也出现显著下行，表明中长久期资产在利率下行周期中获得了更多的资本利得。分阶段来看，1月至2月上旬、3月中旬至4月下旬市场下行相对顺畅，而春节前后及4月末至5月期间，市场出现震荡回调，部分时段利差甚至有所上行。

2026年下半年信用债市场供需与关注

在供给端，年内信用债净融资整体强于去年同期，其中产业债供给相对偏强，占比显著提升。金融债净融资则较去年同期偏弱。未来预计普通信用债及金融债仍有较大发行规模。值得关注的是，年内首发主体数量较多，其债券票面分布相对较高，可关注基本面较好的首发主体机会。此外，随着债市环境友好，超长信用债融资有所回归，一级市场发行量回升，可关注流动性较好的超长信用债机会。

在需求端，机构行为对信用债市场影响显著。基金、货币基金及理财子公司是主要的买入力量，其中基金净买入以1Y以内及1-3Y品种为主，对3-5Y品种也有一定配置。保险机构在年初集中大量净买入1-3Y及3-5Y品种，支撑了中长久期信用收益率的下行。理财机构则以1Y以内品种为主，同时在3月下旬至4月末持续净买入1-3Y及3-5Y品种。此外，“固收+”基金规模持续增长，其对商业银行二级资本债及永续债的偏好对相关资产估值形成支撑，而普通纯债基金则更倾向于向城投债和产业债拉久期。

2026年下半年各品种信用债投资策略

城投债方面，当前处于“化债”与“低利率”双重环境之下，票息策略仍是首选。建议选择确定性较高的3Y及以内城投债作为主要配置品种，可适当下沉至隐含评级AA(2)、AA-以增厚收益。久期方面，中长久期城投债收益相对更厚但易受波动影响，可在债市顺风期适当配置高等级、流动性较好的品种，重点关注5Y品种。

产业债方面，供给量明显提升，建议优选景气度较高、行业盈利较好、偿债能力有所提升且有一定利差空间的行业主体，如电力设备。投资层面，可从1-3Y品种中选取基本面稳健且有一定收益的主体适当下沉。在债市友好环境下，可适当向AAA类高等级品种择机拉久期，关注5Y、7Y高等级产业债。产业永续债方面，建议选择3Y以内中高等级产业永续债进行投资。

二永债方面，当前1Y及以内二永收益整体压缩相对极致，后续压利差空间有限。3Y以内品种为主要配置品种；长端二永以交易为主，需重点关注机构行为、市场风险偏好及资金变化，关注交易信号的出现。

2026年下半年信用债投资票息与择时

2026年下半年信用债市场整体观点为“票息筑底，谨慎择机布局中长久期”。预计信用债市场风险整体仍相对可控，信用债作为收益更厚的票息资产，将成为机构配置的主要品种。6月信用债表现预计相对平稳偏好，中上旬仍有较好表现，6月下旬开始缓慢降久期，留少量仓位以候后续市场机会。下半年需重点关注市场情绪，对负债相对稳定机构维持“收益合适即可配”原则，对负债端相对被动机构，则关注市场调整或环境整体大幅改善下的机会。

在择时与拉久期方面，需重点关注季节性、资金面变化及资产比价。季节性上，三季度受监管政策变化及机构需求减少影响，市场易发生回调，需谨防市场调整；四季度机构配置需求增加，可关注阶段性机会。资金面方面，资金价格变动显著影响信用债表现，后续需紧跟资金面和流动性变化。资产比价方面，当前债券资产收益相对偏低，需关注市场风险偏好的转变及权益市场走势。