海安集团：巨胎国产替代领军者，研发与客户构筑护城河

一、公司概况：国产全钢巨胎龙头，行业壁垒铸就强盈利能力

海安集团成立于2005年，是一家专注于巨型全钢工程机械子午线轮胎研发、制造、销售及矿用轮胎运营管理服务的企业。公司总部位于福建莆田，其核心业务分为两部分：一是全钢巨胎的研发与销售，产品覆盖49英寸至63英寸全系列规格；二是矿用轮胎运营管理，提供包括日常检查、充检气、保养、维修等一揽子服务。2008年，公司自主研发解决了技术卡脖子问题，实现了进口替代，被誉为“中国第一胎”；2015年又研制出全球最大规格的全钢巨型轮胎，使中国成为世界上第三个具备该型号制造能力的国家。2025年，公司在深交所主板上市，标志着其全球化业务进入新阶段。

在财务表现方面，公司营收规模持续增长，2020年至2025年的复合年均增长率达到35%。尽管2025年受部分区域煤炭市场行情低迷及产品寿命延长导致采购频次放缓影响，营收同比微降2.9%，但整体趋势依然向上。得益于行业进入壁垒高、玩家少以及客户粘性强，公司盈利能力亮眼，2022年以来毛利率保持在35%以上。其中，巨胎销售业务毛利率较高，2025年达到52.9%，而矿用轮胎运营管理业务毛利率为26.9%。公司费用管控良好，期间费用率稳定在10%-15%区间，显示出较强的经营效率。

二、行业分析：采矿高景气度与无人化趋势驱动需求

巨胎作为矿山运输的重要耗材，其市场需求与采矿行业的资本开支紧密相关。随着能源转型、人工智能发展对数据中心的需求增加，以及国防和商业航天等产业的发展，多种金属供需紧张，价格处于历史高位。这推动了矿企增加勘探和建设等资本开支，从而带动上游巨胎需求增长。据行业数据，全球全钢巨胎市场规模持续扩大，预计未来几年将保持较高增速，市场处于供不应求状态。

此外，矿卡无人化趋势加速，进一步增加了巨胎的消耗量。无人矿卡具有安全性高、经济效益好、可24小时作业等优势，渗透率正在快速提升。由于连续作业时间长、固定路线行驶导致局部磨损加剧以及缺乏人工干预等因素，无人驾驶矿卡的轮胎磨损速度比传统有人驾驶矿卡高出20%-30%。这意味着在矿卡保有量增长的同时，巨胎的更换频率也将显著增加，为行业带来额外的增量空间。

然而，巨胎行业进入壁垒极高，主要体现在技术、客户认证和资金储备三个方面。巨胎体积巨大、性能要求极高，研发周期长，且客户对供应商的认证过程漫长且严格，一旦认可便形成较强的粘性。目前，全球巨胎市场主要由米其林、普利司通、固特异三大国际品牌垄断，市场份额超过80%。这种高壁垒格局为具备技术实力和客户基础的国产厂商提供了广阔的替代空间。

三、公司竞争优势：研发实力与客户认可构筑护城河

海安集团作为巨胎国产替代的领军者，拥有深厚的技术积累和广泛的客户基础。公司实际控制人朱晖先生自1985年起从事轮胎修补业务，积累了四十年的行业经验。公司研发投入持续加码，拥有219名研发人员，占比14.1%，并计划投入巨资建设研发中心，进一步提升技术实力。目前，公司已具备全系列规格全钢巨胎的生产技术和量产能力，销量位居国内第一、全球第四。

在客户方面，公司已获得国内外核心客户的认可，成为长期合作伙伴。2025年上半年，公司前五大客户包括乌拉尔矿业、紫金矿业、徐工集团等，合计贡献营收过半。与国际品牌相比，公司产品具有价格优势，且在性能得到验证后，后续客户拓展有望更加顺利。特别是紫金矿业等核心客户规划产量大幅增长，为公司业绩提供了确定性支撑。

此外，公司首创的巨胎运营管理模式有效增强了客户粘性并促进了技术迭代。通过提供全生命周期的轮胎管理服务，公司不仅拉长了合作周期，还通过实时监测获取了大量运行数据，反哺产品研发和工艺改进。在产能方面，公司产能利用率超过85%，并计划通过新建和扩建项目新增年产能2.4万条，以支撑销售规模的进一步扩大。同时，公司全球化布局加速，已在全球数十个国家和地区销售产品，并设立多家境外子公司，打开了成长空间。

四、盈利预测与投资展望

综合来看，海安集团在采矿高景气度和国产替代的双重驱动下，具备较强的成长潜力。公司领先的研发实力有望持续转化为产品竞争力，伴随核心客户放量及新客户开拓，销售规模将持续扩大。预计公司2026-2028年归母净利润将保持较快增长，盈利能力有望进一步提升。作为矿卡巨胎领域的稀缺标的，公司在国内龙头地位稳固，估值具备吸引力，长期投资价值显著。