帝科股份：光伏浆料龙头与存储芯片双轮驱动

光伏浆料业务：全球领先与少银化技术突破

帝科股份作为国内首家以光伏与半导体导电浆料为主营业务的上市公司，已成长为全球领先的光伏金属化解决方案供应商。公司通过收购浙江索特（原杜邦公司Solamet®光伏浆料业务），实现了全球化产能布局，进一步提升了满足全球高品质、及时交付需求的能力。在技术层面，公司不仅拥有全品类光伏浆料产品矩阵，覆盖P型、N型TOPCon、HJT及钙钛矿等多种电池技术路线，更是业内率先推动LECO（激光增强烧结）技术量产应用的领军者，赋能行业提质增效。

面对行业去银化的核心需求，公司在少银化技术研发及量产实践上处于领先地位。针对N型TOPCon电池，公司推出了种子层浆料与高铜浆料两次印刷的铜基少银金属化方案，显著降低银耗。同时，公司纯铜浆料在领先客户的TOPCon电池上已通过标准IEC可靠性测试，技术指标行业领先。随着高铜浆料在头部客户产线的爬坡及纯铜浆料的逐步导入，浆料业务有望带来显著的业绩增量。

存储芯片业务：定位第二主业，一体化产业链优势显著

公司将存储芯片业务明确定位为第二主业，聚焦于DRAM存储芯片领域。通过收购因梦控股和江苏晶凯，公司构建了从晶圆测试分选、芯片封装方案设计、封装服务到成品测试、老化测试的一体化产业链。与传统的分销商模式不同，帝科股份具备面向客户最终需求的一体化设计技术能力、特色晶圆分选二次分级分类技术能力以及先进封装技术能力，形成了独特的竞争壁垒。

在存储芯片行业超级周期持续演绎的背景下，AI数据中心等需求旺盛，多模态大模型的推广及“以存代算”等新技术趋势指数级增加了存储需求。与此同时，存储原厂产能向高附加值AI产品倾斜，加剧了消费级产品的短缺。公司重点布局SoC-DRAM合封、CXL及LPWDRAM等AI算力及端侧AI相关产品，充分受益行业高景气周期，存储业务拥有穿越周期持续贡献业绩增量的能力。

财务表现与未来展望

公司营业收入保持高速增长，光伏浆料业务作为业绩基本盘有力支撑增长，存储芯片业务则成为新的增长引擎。尽管2025年受银价大幅上涨及公允价值变动影响，归母净利润出现波动，但扣非归母净利润及经营活动现金流仍保持健康水平。公司正加强库存和供应链管理，缩小白银期货对冲和租赁业务规模，以减小对报表数据的影响。

展望未来，随着光伏行业“反内卷”纵深推进及全球能源转型加速，光伏浆料需求稳步增长。同时，商业航天爆发为太空光伏带来广阔增量，公司在此领域的技术储备有望转化为高溢价收益。在存储领域，随着封装测试产能扩充及先进封装技术研发的深入，公司有望进一步巩固其在DRAM模组市场的竞争优势。