成长价值基金池202605：选股驱动超额收益回升

成长价值投资理念与策略逻辑

成长价值策略的核心在于以合理价格买入具有竞争优势的优秀公司，通过复利增长获取长期收益。该策略主要偏好具备优秀商业模式和健壮财务基础的企业。优秀的商业模式通常意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件，能够推动公司资产长期稳健增长，形成“长坡厚雪”效应。财务健壮性判断则侧重于评估财务实力和识别财务造假风险，以规避价值毁灭。在因子选择上，PB-ROE因子是衡量成长价值特征的重要维度，其历史收益表现稳健，且近年来离散度有所回升，显示出一定的投资优势。

基金池历史表现与收益来源分析

成长价值型基金池在长期投资中展现出兼具稳定性与进攻性的特征。自2015年初至2026年5月中旬，该基金池实现了较高的年化收益率，并相对于偏股基金指数保持了显著的超额收益。组合年化波动率控制在合理区间，夏普比率表现良好，表明其在牛市行情中能获取绝对收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。从年度表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，即便在风格切换期间也能实现绝对和相对收益。

超额收益的主要来源被归因为选股能力，行业配置和动态调整也贡献了部分收益。风格方面，长期来看价值和成长属性整体均不突出，但新一期调仓中，组合持仓市值和成长性暴露有所提高，整体呈现出高动量、高波动率的属性。值得注意的是，近年来风格对组合超额收益没有正向贡献，而选股能力始终是核心驱动力。

行业配置动态与风格特征

在行业配置上，成长价值型基金池在周期和TMT行业上相对持仓较高。历史数据显示，组合在2020年底开始高位减持消费板块，并大幅买入周期板块；2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓。而在最新一期中，组合明显减少了对周期板块的配置，同时大幅增持了TMT板块。这种行业轮动策略反映了基金经理对市场景气度和估值变化的敏锐捕捉。

风格暴露方面，组合整体呈现出高动量、高波动率的特征。尽管长期来看价值和成长属性不突出，但通过动态调整，组合能够适应市场变化。新一期调仓中，成长性暴露的提高意味着组合对高增长潜力的关注增加，这与当前市场环境中对科技和创新领域的偏好相契合。

基金池精选标准与构成

成长价值型基金的定义主要基于持仓的相对低估值特征，具体通过计算基金在PB-ROE因子上的暴露来确定。筛选标准包括：研究对象为主动股基，任职时间1年以上，规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；集中持仓要求权益平均仓位大于60%，前十大重仓股占股票投资比例平均大于35%；价值暴露方面，定义管理期间及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。

对于基金池的精选，主要依据行业+选股+动态收益的高且稳定特征，根据近12个月相关因子的动量与IR综合排名，选取因子打分前10的基金进行等权配置。当前组合包含多只知名基金，如华泰柏瑞消费成长、易方达新常态、兴全全球视野等，这些基金在各自领域内展现出独特的投资风格和稳健的收益表现。