2026年5月农林牧渔行业：周期冰点现，政策催化共振

行业整体盈利承压，周期底部特征显现

2025年农业行业实现营业收入11755.4亿元，同比增长2.2%，但归母净利润273.8亿元，同比下降41.3%。进入2026年第一季度，行业营收规模延续增长态势，达到2815.5亿元，同比上涨4.0%，然而盈利状况进一步恶化，归母净利润为-26.9亿元，同比下降120.2%。从盈利能力指标来看，2025年行业销售毛利率为11.85%，同比下降1.23个百分点；销售净利率2.42%，同比下滑1.71个百分点；净资产收益率5.32%，同比下滑3.84个百分点。2026年第一季度，行业销售毛利率降至8.15%，同比下降5.25个百分点；销售净利率转为负值-0.94%，同比下降6.10个百分点；净资产收益率为-0.51%，同比下降3.08个百分点。整体而言，行业正处于盈利能力同比下滑的周期底部阶段，期间费用率虽同比小幅下降，但难以抵消价格下行带来的利润侵蚀。

生猪养殖：深度亏损加速产能去化，2027年或迎上行

生猪养殖板块是拖累行业利润的主要因素。2025年养猪企业实现收入4515.77亿元，同比增长3.33%，但归母净利润162.87亿元，同比下降49.12%。2026年第一季度，养猪企业营收1045.85亿元，同比减少3.06%，行业净利润-65.40亿元，同比大幅下降182.67%。2025年下半年，行业供给宽松导致猪价低位震荡，商品猪销售均价同比回落，尽管养殖成本持续改善，但降幅不及猪价跌幅，导致利润承压。部分企业受前期高成本产能、低效猪场清退、资产减值及存货跌价准备影响，利润端进一步受损。2026年第一季度，养猪企业毛利率、净利率、ROE均值分别为3.37%、-11.19%、-8.12%，盈利能力显著恶化。展望后市，2026年上半年猪价预计持续低于成本线运行，肥猪与仔猪的双重亏损将加速产能去化，预计2027年行业有望迎来周期上行。

禽养殖：进口收缩支撑供给，猪鸡共振预期增强

禽养殖板块表现相对稳健。2025年肉鸡养殖企业实现收入554.02亿元，同比增长6.40%；归母净利润22.15亿元，同比下滑22.24%。2026年第一季度，肉鸡养殖企业实现收入141.08亿元，同比增长18.84%；归母净利润5.03亿元，同比上升11.47%。2025年以来，我国白羽肉鸡价格中枢上移。展望后市，2025年海外禽流感高发及进口政策扰动，导致鸡肉进口阶段性收缩，支撑供给预期。同时，伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上，景气抬升具备支撑。2026年第一季度，禽养殖企业毛利率、净利率、ROE均值分别为4.75%、3.32%、0.10%，其中益生股份和湘佳股份毛利率表现较好，圣农发展作为龙头企业盈利稳定性较强。

饲料与种子：量增利减与周期修复并存

饲料板块呈现“量增利减”特征。2025年饲料企业实现收入2040.96亿元，同比增长9.53%；归母净利润32.19亿元，同比下滑38.66%。2026年第一季度，饲料企业实现收入479.94亿元，同比增长11.96%；归母净利润5.43亿元，同比下滑64.42%。伴随饲料原料价格中枢抬升及生猪养殖深度亏损，饲料板块盈利能力持续承压，行业竞争依然激烈，下游养殖端对成本敏感度高，利润修复节奏相对温和。2026年第一季度，饲料企业毛利率、净利率、ROE均值分别为6.70%、-2.54%、-2.91%。

种子板块盈利阶段性探底，但具备修复弹性。2025年种子企业实现收入169.77亿元，同比下滑2.69%；归母净利润1.12亿元，同比下滑66.86%。2026年第一季度，种子企业实现收入23.56亿元，同比下滑20.28%；归母净利润-1.02亿元，同比下滑826.16%。受玉米、小麦等粮价偏弱压制农户种植收益预期，渠道备货谨慎，导致行业整体盈利水平下滑。随玉米价格周期底部回升，带动种子需求，优质种子企业有望凭借单品抢占市场份额，逐步释放利润弹性。2026年第一季度，种子企业毛利率、净利率、ROE均值分别为25.31%、-2.96%、-0.22%。短期需关注厄尔尼诺现象对粮食种植的影响。

动保与种植：种植板块景气修复，动保细分赛道成长逻辑清晰

种植板块归母净利润同比增幅最大，2025年同比增长68.89%。受粮价企稳回升及利润端基数较低影响，种植板块景气度修复明显。2026年第一季度，种植板块归母净利润同比增长43.01%，毛利率和净利率均有所提升。动物保健板块2025年归母净利润同比增长5.66%，2026年第一季度归母净利润同比小幅下滑6.72%。动保板块各细分苗种存在多重催化，猪苗方面规模化养殖背景下疫病防控刚需仍在；禽苗方面，白羽鸡价格企稳及海外禽流感扰动支撑景气；反刍苗方面，牛周期上行有望提升防疫投入意愿；宠物动保方面，消费升级及国产替代推进打开成长空间。2026年第一季度，动保企业毛利率、净利率、ROE均值分别为51.28%、14.63%、1.17%，盈利能力在农业子行业中保持领先。