2026年固定收益中期策略展望：回归本源，票息为王

宏观全景：中选博弈与经济韧性

2026年宏观叙事的主旋律由美国中期选举构成。特朗普政府为应对选举压力，可能采取更为激进的进攻式做派，通过强化“胜利”叙事来提振民调，导致宏观不确定性在选举临近时放大。地缘冲突引发的能源价格走高，进一步推升了全球通胀预期。与此同时，国内经济展现出一定韧性，政策取向呈现“托而不举”的特征，出口成为重要驱动力量，价格指数回暖态势值得关注。

债市透析：宽松持续与机构抱团

在外需托底经济的背景下，货币政策逆周期加码空间有限，更多强调“灵活性”。流动性层面，资金面整体宽松，DR001下限难破特定水平，供求关系有利于同业存单利率进一步下行。机构行为方面，配置盘与交易盘的力量对比发生演变，机构抱团特征更为明显，形成“配置盘退坡、交易盘接棒”的动态轮动闭环，共同支撑债市行情。

信用研判：金融为先，稳中求进

信用风险预计难形成趋势性扰动，“资产荒”格局下信用机会更多来自流动性与机构行为带来的阶段性错配。配置策略上，金融债仍是兼具攻守属性的核心板块，可关注二永债交易机会及中短久期高性价比品种。城投债则以稳健防守为主，适度关注中短端下沉机会，但在利差低位时需警惕日历效应带来的调整风险。

转债权益：结构切换，波段应对

转债与权益市场的系统性机会相对有限，后续主线聚焦结构性行情与风格切换。AI主线虽未完全证伪，但高估值科技方向的交易赔率下降，市场或逐步向低位顺周期与盈利修复板块扩散。对应转债配置上，建议以波段思维灵活应对，兼顾向上弹性与底仓安全边际，优选低溢价、具备景气支撑的个券，并通过大盘权重转债平滑组合波动。

策略展望：回归本源，票息为王

债券市场或将进入低收益、低风险的新生态格局。流动性持续宽松、机构配置需求构成利率上限，而权益市场股债跷跷板冲击、经济韧性、货币政策加码空间有限构成利率下限。在此背景下，票息策略打底、交易应对构成债市投资的核心，10年国债收益率或在特定区间内呈窄幅震荡状态，波段行情相对占优。