中国输配电设备行业：特高压与二次设备投资机遇分析

电网投资前景与行业估值窗口

中国电网投资保持稳健增长态势，预计2026年电网投资同比增速将达到9%，高于2025年的5%水平。尽管覆盖的电力设备公司股价自3月初以来出现2%-30%的回调，主要源于获利了结行为，但同期沪深300指数呈现上涨趋势。这种股价回调与电网投资前景的乐观预期形成反差，为市场提供了良好的买入窗口。国家电网上一批输变电设备招标数据显示，骨干网设备招标规模同比增长，表明行业上升趋势已经确立。此外，配电设备和智能电表的均价自2025年下半年以来有所反弹，市场对电网设备降价的担忧已逐步缓解。

特高压项目：十五五期间的核心增长点

特高压板块有望成为“十五五”期间电网投资的重点领域。在交流线路方面，预计“十五五”期间将有21条特高压交流线路获批，高于“十四五”期间的20条。2026年预计有5条特高压交流线路获批，其中达拉特—蒙西、川渝特高压交流加强工程等项目已获批或启动招标。这些项目的单线投资额显著高于一般水平，为特高压交流电网设备公司带来明确的订单机会。

在直流线路方面，预计“十五五”期间将有20条特高压直流线路获批，较“十四五”期间的10条有大幅提升。2026年预计有4条特高压直流线路获批，其中陕西—河南线路已获批。这些项目的设备招标将为特高压直流电网设备公司带来持续的订单支持，推动相关企业在高压直流输电系统领域的业务增长。

二次设备：虚拟电厂驱动的需求升级

虚拟电厂的发展正在重塑配电网的需求结构。国家发改委发布的指导意见标志着我国首次出台覆盖全国范围的虚拟电厂发展计划。虚拟电厂的建设需要更为智能和灵活的配电网，以实现对电力系统的实时监控和管理，这将直接驱动二次设备需求的指数级增长。

配电网正从被动的开关集群向能源智能枢纽转型。随着光伏和风电在供电结构中占比的提升，电力负荷剧烈波动的频率增加，电力现货交易市场和虚拟电厂的发展要求加大配电网的智能化和灵活度。据行业数据，“十五五”期间国家电网年均投资额巨大，其中数智化投资占比超过20%。固态变压器等电力电子产品的应用有望进一步提升配电网的灵活性，其体积小、重量轻、转换损耗低等优势使其与数据中心和充电站具有更高的兼容性，为二次设备供应商带来新的技术机遇。

重点标的业务布局与竞争优势

国电南瑞作为国内最大的二次设备供应商，将受益于二次设备支出的增加。公司在智能电网、数能融合、能源低碳等领域的业务布局完善，2025年收入强劲增长，毛利率保持稳定。许继电气在智能变配电系统和高压直流输电系统领域具备较强竞争力，尽管2025年智能电表降价对短期业绩造成一定影响，但随着2026年智能电表价格回升及配网设备采购价格反弹，公司盈利能力有望修复。

平高电气是国内最大的超高压和特高压GIS供应商，占据较高的市场份额，有望受益于高压交流路线支出的增加。正泰电器作为国内最大的户用光伏开发商，在虚拟电厂背景下，其分布式光伏/储能资产的回报有望提升，同时公司低压电器业务在原材料价格上涨背景下具备提价能力，AIDC产品需求前景乐观。