2026年中期银行业投资策略：息差企稳与高股息配置价值

市场表现：指数震荡分化，城商行相对强势

2026年以来，银行指数整体呈现L型震荡走势，年初经历快速下跌后在低位横盘整理。截至5月中旬，银行指数累计下跌约6%，显著跑输上证指数12个百分点。从H股与A股的对比来看，H股银行表现优于A股，主要得益于高股息与低估值的双重驱动，推动了股价修复；而A股银行除基本面因素外，还额外承受了宽基ETF赎回带来的被动抛售压力。

在A股内部，不同板块表现分化明显。城商行展现出较强的韧性，涨幅居前；股份行调整幅度最大，表现最弱；国有行与农商行跌幅居中。这种分化部分源于年初以沪深300为代表的宽基指数ETF遭遇大规模赎回，导致权重较高的股份行和国有行面临较大的被动卖出压力。

资金面：ETF赎回压力缓解，险资与主动权益成潜在买方

从资金流向来看，2026年至今ETF资金赎回给银行股带来了显著的被动卖出压力，估算规模约1346亿元，这主要受中央汇金减持操作的影响。汇金的操作逻辑在于逆周期调节，在市场底部托底，在指数上行时有序退出。与此同时，保险资金逆势净流入约355亿元，国资背景资金净流入，而外资整体呈现净流出状态。

展望未来，随着宽基ETF赎回压力的大幅下降，银行股的被动卖出压力将显著减轻。保险资金配置银行股的意愿和能力依然强劲，其运用余额持续增长，且股票配置比例持续攀升，成为银行股的重要买方力量。此外，主动权益基金目前对银行股持仓处于低配状态，随着公募业绩比较基准新规的落地，低配板块有望迎来补仓机遇，主动权益基金可能成为后续银行股的重要增量资金来源。

基本面：息差拐点确立，营收利润增速双提升

2026年第一季度，上市银行基本面出现积极变化。净息差环比回升，企稳于1.39%，净利差回升至1.30%。这一企稳回升主要得益于负债端成本的持续改善，定期存款重定价利率下调对冲了资产端收益率下行的影响。政策基调从“适度宽松”调整为“精准有效实施”，不再简单提及“降准降息”，使得银行资产端进一步降息压力减轻，全年净息差企稳趋势较为确定。

在营收和利润方面，2026年第一季度上市银行营业收入同比由负转正，实现正增长，其中利息净收入同比转正成为营收改善的关键支撑。规模方面，虽然信贷增速放缓，但金融资产投资增速显著提升，生息资产稳步增长，“以投补贷”趋势明显。资产质量方面，虽然关注率与逾期率有所抬升，但不良率保持平稳，整体仍处于稳健区间。

投资建议：优选两类方向，关注高股息与区域优势

综合基本面、估值与资金面因素，银行股的配置价值显现。建议优选两类方向：一是发达地区的优质城商行，这类银行在区域经济优势下具备较强的竞争力；二是高股息、低估值且未来零售业务拐点到来时弹性较大的股份行。受益标的包括成都银行、苏州银行与招商银行等。