新天然气：能源安全核心标的，油气煤炭资源版图全面扩张

从城燃向上游资源型企业转型

新天然气由新疆城市燃气业务起家，逐步实现向民营天然气上游开发标的的战略转型。公司通过一系列战略收并购，构建了“上有资源、中有管网、下有客户”的完整产业链布局。2018年，公司并购亚美能源并获得其控制权，获取山西沁水盆地潘庄、马必区块的稀缺煤层气资源，正式进军天然气上游开发领域。2023年，公司完成亚美能源港股私有化，并收购亚太石油获取紫金山区块。2024年，公司进一步收购中能控股、共创投控，获取喀什北区块常规油气资源，并取得三塘湖煤炭资源及贵州丹寨页岩气区块等项目，资源储备显著丰富。

顺应“十五五”能源安全战略，全面布局非常规与常规资源

在“十五五”规划强调能源安全、坚持油气核心需求自主保障的背景下，公司全面覆盖非常规气、常规油气及煤炭资源，有望充分受益于我国保障能源安全及实现油气增储上产的政策导向。公司不仅拥有优质的煤层气开发资源，还通过多元化布局打开了成长空间。其中，三塘湖煤炭资源为富油煤，具备高油气含量的资源禀赋，有望通过煤炭分级分质利用及煤制气等形式为公司贡献增长空间。

核心资产稳产放量，紫金山有望打开成长空间

公司煤层气开采板块有望实现增量提价。潘庄区块已进入生产阶段，产量整体保持稳定；马必区块目前处于产量爬坡期，南区已进入生产阶段，北区开发进度持续推进，持续放量有望助力公司产能建设接续及产量提升。紫金山区块是公司上游资源接续的重要储备，预测深部煤层气资源量及致密气资源量丰富，伴随项目进度推进有望打开成长空间。同时，海气价格上涨及其进口成本有望对国产气价格形成有力支撑，公司煤层气开采销售板块有望实现量价齐升。

项目储备丰富，深度布局煤制油气

公司项目储备丰富，业务版图持续延伸。三塘湖煤炭资源为富油煤，具备高油气含量的资源禀赋，有望通过煤炭分级分质利用及煤制气等形式为公司贡献增长空间。喀什北常规油气项目第一指定区已进入生产期，产量下跌趋势有望扭转，并逐步提升产量到预设产能；第二指定区具备较大勘探开发潜力，有望贡献增量。贵州丹寨两个区块保守估计页岩气资源量可观，具备年产2-3亿立方米以上的规模开发潜力。甘肃庆阳深部煤制气示范项目预计2026年一期项目投产，对于三塘湖项目的示范作用及UCG后续规模化发展具备重要意义。