2026年Q1银行业绩改善下的投资线索与资产结构分析

营收与盈利增速边际修复，城商行表现突出

2026年第一季度，上市银行营收及盈利增速均出现修复态势。从营收端来看，上市银行整体营收增速较2025年全年显著提升，其中国有行改善幅度最大，城商行营收增速在各类银行中位居首位。股份行与农商行营收增速也由负转正，但农商行受投资相关非息收入影响，修复幅度相对有限。盈利方面，上市银行归母净利润增速虽有所提升，但改善幅度不及营收，主要受拨备负贡献拖累。除农商行外，其余类型银行资产减值损失同比多计提，这突显了上市银行当前稳健的风险策略及盈利的真实性。其中，城商行盈利增速边际修复幅度在各类行中最高，以山东、江浙为代表的区域性银行业绩增速居前，体现了当地经济增长与金融环境带来的区位优势。

规模扩张驱动业绩，息差压力显著改善

规模增长仍是上市银行业绩的主要贡献因素。国有行与城商行业绩增长受规模驱动影响更大，源于国有行信贷增长有政策支持，而头部中小行在区位优势加持下仍有扩表动能。在息差方面，尽管资产端收益率仍处下行区间，但银行通过压降负债成本及结构调整，有效对冲了资产收益率下行压力。2026年第一季度，上市银行净利息收入增速由负转正，净息差降幅明显趋缓，部分银行净息差环比实现改善。息差修复动能主要源于负债端成本压降，存款挂牌利率的多轮调降及高息定存到期重定价，有效支撑了负债成本的改善。

信贷投放结构分化，金融投资维持高位

存贷款增速整体放缓，信贷投放主要依靠对公拉动，零售端需求不足致使股份行信贷投放承压。江浙区域城商行信贷投放动能仍强，而股份行因零售战略路径依赖及居民加杠杆意愿趋弱，信贷扩张受阻。金融投资增速仍处相对高位，国有行以配置盘为主，注重长期持有以增厚生息资产规模；股份行偏交易类账户，倾向于通过交易增加投资收益；城商行则出现交易盘止盈、配置盘增加的特征。此外，在债务置换过程中，银行表内贷款因偿还而减少，但金融投资科目因承接地方债而增加，推动了金融投资规模的增长。

非息收入结构变化，零售风险仍待拐点

非息收入方面，受益于资本市场回暖及低基数效应，手续费及佣金收入持续增长，占营收比重提升。其他非息收入增速虽提升，但投资收益整体负增，贡献主要来自公允价值变动损益由负转正。然而，随着债市收益率易上难下，投资业务对业绩扰动或加剧，非息收入贡献的持续性面临挑战。风险方面，上市银行不良率延续改善趋势，对公不良率呈改善态势，但零售不良率持续反弹。各类行拨备整体多计提，未来拨备覆盖率下降或为行业常态。尽管零售风险尚未出现明显拐点，但风险前瞻指标整体改善，对公资产质量改善带来的拨备反哺，或对冲部分零售信贷拨备计提压力。

红利逻辑下的组合持股策略

在红利逻辑下，大型国有银行仍具红利价值，受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，适合作为组合的压舱石。投资主线方面，一方面关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的，受益于资本市场回暖带来的中收增长与息差改善；另一方面，关注风险可控、盈利确定性较强的城商行，特别是位于江浙、山东等区域的中小行，其区位优势与业务转型有望带来较强的增长动能。