2026年中期传媒互联网投资策略：多模态AI加速商业化

背景：全球多模态技术迭代与国产模型局部超越

自2021年OpenAI DALL-E首次将大语言模型引入图像生成领域以来，全球科技大厂及高校持续聚焦多模态技术，推动模型架构、生成质量、效率及成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度的提升及应用推广，驱动AI原生应用ARR（年度经常性收入）快速增长。Midjourney、快手可灵、ElevenLabs ARR已达数亿美元，Gemini对Nano Banana的引入助其MAU三个月内增加2亿。全球人才、资本聚集或推动多模态技术继续高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速。

核心内容：多模态大模型下游广泛，应用拓展加速国产模型Token调用量/ARR增长

多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，只要AI在工作流中创造价值高于Token成本，需求星辰大海。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包3月实现两年千倍增长，智谱3月ARR同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。对比Open AI ARR超250亿美元、Anthropic ARR超440亿美元（较2025年底提升389%），我们认为国产模型商业化空间依然广阔。参考主流多模态大模型，单秒音频/单张图像/单秒视频对比单个文字，输入Token消耗量高1-2/3/2-3个量级，输出Token消耗量高1/2-3/4个量级，我们测算仅国内视频消费场景每日所需Token即有望达350万亿，看好应用拓展带动各模型收入延续高增长。

数据与中观支撑：多模态赋能视频、游戏、营销及算力产业链

在视频领域，AI制片下单部短剧成本低至数万元，AI真人剧登顶红果热播总榜、入选戛纳展映，或反映AI内容已获观众认可；《三星堆：未来往事》获“龙标”标志AI电影上映跑通。在游戏领域，AI赋能研发全流程，技术门槛下降有助于分发平台/UGC生态游戏/开放世界游戏促成玩家向创作者的转化。在营销领域，多模态大模型助广告系统实现深度个性化，以ChatGPT为代表的高CPM AI应用商业化加速。在算力领域，供需失衡推高算力价格，2026Q1国内头部云厂商价格上涨5%-34%。多模态输入提升单位Token算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。字节跳动/阿里巴巴/腾讯2025年资本开支同比增长88%/71%/3%，2026年算力投资力度加大。

结论与价值：看好多模态AI全产业链投资机会

重点推荐：腾讯控股、快手，受益标的：Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维。AI视频方向重点推荐：阅文集团，受益标的：中文在线、德才股份、博纳影业。AI游戏方向重点推荐：完美世界、网易、巨人网络、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩，受益标的：世纪华通。AI营销方向重点推荐：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。算力租赁/AIDC方向重点推荐：顺网科技，受益标的：华策影视、浙数文化。