化工行业2026年中期投资策略：反内卷与双碳驱动供给改善

2026年中期，中国化工行业正处于周期底部向上修复的关键节点。在宏观政策“反内卷”与“双碳”战略的双重驱动下，行业供给端约束显著增强，叠加地缘政治扰动带来的全球供应链重构机遇，中国化工产业正迎来新一轮景气上行周期。本报告旨在深入剖析政策导向、全球供需格局变化及细分行业盈利拐点，为投资者提供中短期右侧布局与长期价值投资的逻辑支撑。

背景：政策定调“反内卷”与“双碳”刚性约束

自2024年以来，国内化工行业固定资产投资增速明显放缓，行业从“综合整治”内卷式竞争转向“深入整治”。2026年政府工作报告及中央财经委员会会议明确将“深入整治内卷式竞争”作为重点任务，旨在破除地方保护和市场分割，引导落后产能有序退出。与此同时，2026年4月中办、国办发布的《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志着双碳工作进入更高水平、更严约束的新阶段。高耗能化工项目审批门槛大幅抬升，存量优质产能的稀缺性凸显，行业盈利中枢有望长期抬升。

核心内容：全球供应链重构与中国化工优势强化

地缘冲突对全球能化供应链造成剧烈扰动。2026年初以来，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，布伦特原油价格一度突破110美元/桶。中东地区炼油及化工产能受损，恢复周期长，导致全球供应短缺预期升温。欧洲化工产业因能源成本高企及装置老化，持续退出市场，2022至2025年间累计关闭产能达3700万吨。相比之下，中国化工产业链韧性十足，2024年中国化工品销售额占全球45.7%，资本开支占比46.6%，均稳居全球第一。在外部供应不确定性增加的背景下，中国化工凭借成本、技术与产能优势，有望进一步提升全球市场占有率，加速提升行业话语权。

数据与中观支撑：盈利拐点显现与补库周期共振

财务数据显示，2026年第一季度基础化工板块营收6384.7亿元，同比增长10.4%；归母净利润441.1亿元，同比增长15.3%，销售毛利率同比提升0.74个百分点，全面验证盈利拐点。从细分品种看，PTA行业扩产已至尾声，2026年无新增产能，行业负荷处于合理水平，价差逐步反弹；涤纶长丝大厂执行减产保价策略，下游库存降至历史低位，补库需求强劲；有机硅行业反内卷成效显著，新增产能有限，价差持续扩大；制冷剂作为反内卷标杆，R32长协价格持续上行至6.22万元/吨，供需长期紧张；磷化工受益于新能源产业链高增，磷酸铁锂价格回暖；农药行业在成本支撑下景气底部上行。

结论与价值：右侧布局窗口开启与长期配置价值

综合来看，化工行业供需格局持续向好，盈利修复逻辑清晰。中短期看，盈利拐点与补库周期共振，右侧布局窗口已全面开启。建议关注聚酯产业链（恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、粘胶短纤（三友化工）、有机硅（合盛硅业、兴发集团）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、磷化工（云图控股、兴发集团）及农药（扬农化工）等细分领域龙头。长期看，大炼化、煤化工及氯碱行业凭借全产业链配套与成本优势，在全球产能退出背景下具备长期配置价值，推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等龙头白马。