中集安瑞科首次覆盖：LNG船订单饱满，氢能及绿色甲醇业务带来第二增长曲线

背景：全球能源转型加速，清洁能源装备需求爆发

在全球能源结构向低碳化转型的宏观背景下，天然气作为关键的过渡能源，其需求具备长期增长韧性。尽管2025年全球天然气需求增速因价格因素有所放缓，但欧洲和北美的需求拉动以及供应端的结构性变化，使得LNG贸易格局重塑。特别是2026年初地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡交通中断，引发全球LNG资源争夺，气价高位震荡，进一步凸显了能源安全的重要性。在此背景下，LNG燃料船及加注船市场迎来高速增长窗口，全球LNG加注市场规模预计从2025年的23.3亿美元跃升至2026年的34.4亿美元，增速高达47.3%。同时，航运业脱碳压力促使绿色甲醇等替代燃料加速商业化，2026年将迎来甲醇燃料船交付的历史峰值。中集安瑞科作为全球清洁能源装备领军者，凭借在水上与陆上领域的深度布局，正式迈入高景气发展周期。

核心内容：三大业务板块协同发力，构建第二增长曲线

中集安瑞科的业务布局紧密围绕清洁能源、化工环境及液态食品三大领域，展现出极强的业务韧性与增长动能。在清洁能源板块，公司水上业务依托子公司中集太平洋海工，在LNG加注船领域占据全球近50%的市场份额，2025年新签订单达106.4亿元，五年增长超五倍；陆上业务受益于国内天然气重卡渗透率提升，2025年新签订单创108.5亿元历史新高。在化工环境板块，公司罐式集装箱市场份额连续多年稳居全球第一，受益于全球罐箱保有量稳步增长及国内半导体、新能源等新兴产业对高端特种罐箱的强劲需求，业务正从周期底部回升。在液态食品板块，中集醇科作为全球龙头，通过全球化布局与多元化拓展，实现了营收稳健增长与订单储备充足。

更为关键的是，公司积极布局氢能全产业链及绿色甲醇赛道，加速构建“第二增长曲线”。在氢能领域，公司实现了“制、储、运、加、用”闭环，并在高压气态储运、低温液氢装备及IV型瓶国产化方面取得核心突破。在绿色甲醇领域，公司依托甲醇储运装备的领先份额，通过湛江、海南等一体化项目落地，积极卡位2026年全球甲醇船交付峰值及《燃料欧盟海事法案》实施带来的千万吨级市场机遇。凭借从关键装备制造向产业链一体化服务的延伸，以及与招商轮船、中石化等巨头的战略协作，公司已成为支撑全球能源结构转型与航运脱碳的核心装备供应商。

数据与中观支撑：订单高增驱动业绩释放，估值具备吸引力

财务数据显示，公司营业收入稳步增长，2025年达263.26亿元，同比增长6.30%。其中，清洁能源业务在手订单爆发式增长，2025年末达262.8亿元，成为业绩核心引擎。尽管化工环境板块受周期影响毛利率有所波动，但得益于卓越的期间费用管控能力（降至9.72%）及液态食品业务盈利能力的修复，公司净利率保持平稳。预计2026-2028年，公司营收分别为297.79/343.83/397.69亿元，同比分别增长13%/15%/16%；归母净利润分别为14.65/17.51/20.77亿元，同比分别增长29%/20%/19%。EPS分别为0.69/0.83/0.98元。根据可比公司2026年平均22.17xPE，给予公司2026年20xPE，对应目标价15.93港元。

结论与价值：增持评级，长期成长空间广阔

综合来看，中集安瑞科凭借在清洁能源领域的绝对优势地位，以及化工环境和液态食品业务的稳健复苏，展现出极强的业务韧性。同时，氢能和绿色甲醇业务的深度布局为公司提供了广阔的长期成长空间。在地缘政治引发能源安全挑战与高气价震荡的背景下，公司凭借完整产业链优势及稳固的供应链核心地位，盈利潜能持续释放。给予“增持”评级，建议关注其订单交付带来的业绩弹性及新兴业务的市场拓展进展。