政府与公共事业 - 企业研究 - 知识库

佛燃能源公司研究报告：燃气筑基稳中有增，绿醇启航弹性可期.pdf

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2026/03/12
20
银河证券

佛燃能源公司研究报告：燃气筑基稳中有增，绿醇启航弹性可期。佛山市燃气供应龙头，业绩稳健、分红慷慨。公司前身为成立于1993年的佛山市燃气管理公司，第一大股东为佛山市投资控股集团，实控人为佛山市国资委。公司深耕城市燃气业务，是佛山市最大的燃气供应企业，并逐步开拓市外、省外市场；在此基础上，公司聚焦“能源+科技+供应链”三大发展方向，致力于成为优秀的能源服务商。此外，公司于2024年与香港中华煤气（公司第二大股东）合作，进军绿色甲醇领域。公司在十四五期间收入、归母净利润实现稳步增长，CAGR分别为26%、14%。尽管供应链业务收入扩张较快，但城市燃气仍是公司主要利润来源，2...

标签：佛燃能源燃气能源

桂冠电力：大唐集团旗下水电平台，业绩弹性与分红提升可期.pdf

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2026/01/05
164
银河证券

桂冠电力：大唐集团旗下水电平台，业绩弹性与分红提升可期。大唐旗下水电平台，盈利&分红优势兼具。公司控股股东为中国大唐集团，实控人为国务院国资委。公司定位于大唐集团以广西区域为主的境内水电资源整合平台。截至24年末，累计装机1390.13万千瓦，其中水电、火电、风电、光伏分别为1024.04、133、87.25、145.84万千瓦。公司水电核心资产为位于红水河流域的6座梯级电站，占水电整体装机的83%。水电作为公司第一大收入和利润来源，正常年份收入贡献度超70%、毛利贡献度超85%。尽管公司盈利能力随来水波动（20-24年ROE在6.59%-17.98%），但横向对比来看多数年份仍处于可...

标签：桂冠电力电力水电

中山公用研究报告：公用事业与产业投资双驱，高成长与高分红兼备.pdf

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2025/08/11
145
申万宏源

中山公用研究报告：公用事业与产业投资双驱，高成长与高分红兼备。公司为中山国资委旗下的公用事业平台。公司构筑水务、固废、新能源三大主业，其中水务为基本盘，保障稳定收益；固废通过投并购扩张，推动利润增长；新能源则通过合资公司+基金模式布局，助力长远发展。公司同时持有广发证券10.55%股权，为公司主要资产构成及利润来源。乘风中山发展+基金战略布局，主业进入收获期。公司依托粤港澳大湾区重要节点城市中山市全面拓展业务。1）水务：中山供水产能265万吨/日，市占率达94%，中山市水价调整在即，假设涨价20%~30%，公司净利润有望增加1.2~1.8亿元，相比2024年公司净利润增加10%~15%。污水总...

标签：中山公用公用事业产业投资

粤海投资研究报告：稀缺对港供水广东国企，稳步迈进现金时代.pdf

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2025/04/10
254
广发证券

粤海投资研究报告：稀缺对港供水广东国企，稳步迈进现金时代。广东省国资平台，剥离地产业务、专注水务主业。公司为广东省属水务企业，此外亦布局物业投资及发展、百货营运、酒店持有经营及管理、发电、道路桥梁五大板块，其中物业板块下属上市公司粤海置地已在2025年1月通过特殊分红形式剥离，后续公司将专注水务主业，预计业绩、现金流将显著改善。2024年公司实现营收185亿港元（同比-24%）、归母净利润31.42亿港元（同比+0.6%），持续经营业务归母净利润41.03亿港元，2024年底83.8%应收账款账龄在1年以内。手握对港供水项目东深供水和优质区位水务资产，自由现金流充足。公司核心资产为东深供水项目...

标签：粤海投资对港供水

中山公用研究报告：攻守兼备的珠三角公用事业平台，长期破净估值有望修复.pdf

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2025/03/04
321
国信证券

中山公用研究报告：攻守兼备的珠三角公用事业平台，长期破净估值有望修复。公司为珠三角区域综合公用事业平台。公司2000年借壳佛山兴华上市，2007年换股吸收合并控股股东公用集团，实现二次重组进军水务行业。此后公司依靠并购陆续进军固废、环卫等行业。公司目前拥有供水产能276万吨/日，污水处理产能75万吨/日，分别占据中山市80%和36%的市场。此外公司还是广发证券的第三大股东，持有广发证券A+H10.55%股权。稳健经营+分红提供安全垫。中山市是全国仅有的5个不设区县的地级市，人口和GDP的稳健增长为主营业务为中山市本地公用事业服务的中山公用的发展提供了强力支撑。公司水务业务在中山市具有一定区域垄...

标签：中山公用公用事业

中国燃气研究报告：结构优化开新局，股息价值正当时.pdf

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2025/02/24
403
国泰君安证券

中国燃气研究报告：结构优化开新局，股息价值正当时。自由现金流改善，股息价值凸显。市场认为：公司盈利持续承压，DPS存在下行压力。我们认为：公司盈利结构持续优化，经营现金流稳定性有望提升；毛差改善、化债推进助力经营现金流增长；叠加资本开支放缓，自由现金流有望改善，DPS有望维持0.50元，我们测算当前股价对应FY25E股息率7.5%，彰显高股息吸引力。与众不同的信息与逻辑：1）毛差有望改善，盈利结构优化：公司主营业务中：a）天然气销售业务：顺价叠加降本，零售气毛差有望改善；b）增值服务业务：FY24以来经营溢利重回上行区间；c）接驳业务：量跌价稳，后续接驳仍有空间；随着业务结构优化，燃气接驳（仅...

标签：中国燃气燃气

中国核建研究报告：核电建设国之重器，核心受益行业景气周期.pdf

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2025/02/06
345
国盛证券

中国核建研究报告：核电建设国之重器，核心受益行业景气周期。核电工程建设主力军，纵向深耕建筑工程价值链。公司背靠中核集团，是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，自1985年承建秦山核电以来，承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，代表着我国核电工程建造的最高水平。同时公司涉足工业与民用工程，目前已形成以核电工程建设为立足之本，纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。公司2016年上市至2023年收入/归母净利润CAGR分别为14.8%/14.5%，营收业绩稳步增长，近年来受益高毛利核电业务占比提升，利润率稳步提高。核电工...

标签：中国核建核电建设

龙源电力研究报告：何以龙源，先发优势与级差地租.pdf

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2025/02/05
414
华源证券

龙源电力研究报告：何以龙源，先发优势与级差地租。我们在2024年10月18日发布的报告《绿电行业暨新型电力系统系列深度报告一：利多因素量变引发质变，看多绿电板块》中，对我国绿电板块的股价历史、当前困境以及边际变化进行了阐述。行业投资回归理性，补贴拖欠缓解、政策性电价保护、碳市场和绿电绿证进展等都有望成为行业性利好，任一利好的出现都将惠及绿电板块的每一个公司，而本文则试图在行业beta之外，寻找个股层面的alpha。龙源电力为我国风电运营龙头公司，我们认为市场对风电在新能源板块中的相对优势以及公司在风电领域中的相对优势认知尚不充分。当前公司港股股价或大幅低估，我们测算兼具底部支撑与向上空间。从级...

标签：龙源电力级差地租风电运营

皖能电力研究报告：增量机组以质取胜，疆电入皖收获时刻.pdf

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2024/12/10
387
国泰君安证券

皖能电力研究报告：增量机组以质取胜，疆电入皖收获时刻。公司专注大型优质火电项目投资，新投产新疆机组盈利有望超预期，拉动公司业绩持续增长。新投产新疆机组盈利有望超预期，拉动公司业绩持续增长。市场认为公司新投产新疆机组对公司2025年业绩新增贡献有限；我们认为公司新投产机组盈利能力将超预期，有望拉动公司2025年业绩高速增长。与众不同的信息与逻辑：1）公司专注大型优质火电项目投资，新项目盈利能力优于存量资产：公司盈利修复力度优于火电行业平均水平，我们认为主要受益于公司优异的项目投资能力，近年新投产项目均为收益水平较高的大型火电项目（近年新投产及在建煤电机组均为单机容量超60万千瓦的大型煤电机组）。...

标签：皖能电力增量机组疆电入皖

华润燃气研究报告：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局.pdf

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2024/11/18
609
东吴证券

华润燃气研究报告：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局。全国最大城市燃气运营商，现金流良好匹配资本开支、分红稳步提升。截至2024年6月，国资委为公司实控人，间接持有61.47%股份。截至2023年底，集团层面注册城市燃气项目数已经达到276个，遍布全国25个省份；2023年公司零售天然气销气量387.80亿方，约占全国消费量10%，为全国最大的城市燃气运营商。2023年公司经营性现金流/资本开支分别为101.57/78.9亿港元，实现现金流与资本开支的良好匹配，推动公司稳健扩张。公司每股派息额由2016年的0.45港元稳步增长至2023年的1.1...

标签：华润燃气城市燃气

青鸟消防研究报告：国内消防报警龙头，出海+工业行业消防塑造第二增长曲线.pdf

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2024/11/13
479
国金证券

青鸟消防研究报告：国内消防报警龙头，出海+工业行业消防塑造第二增长曲线。公司是国内消防报警行业龙头，业务覆盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品体系涵盖预警报警疏散灭火全链条。推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度。1）国标替换：2025年5月之后，火灾报警与疏散照明产品新老国标替换，我们判断在行业连续多年受到地产竣工拖累的背景下，本次国标替换有望加速中小厂商出清。2）客群切换：传统民商用消防侧重渠道商务关系，工业/行业消防To大B属性更重，看重厂商技术、品牌及过往标杆案例，直销比重提升，竞争壁垒高；3）政策切换：2019年后...

标签：青鸟消防消防

华润燃气研究报告：盈利结构优化，龙头红利渐近.pdf

5积分
2024/11/05
358
国泰君安证券

华润燃气研究报告：盈利结构优化，龙头红利渐近。自由现金流改善，DPS开启向上通道。市场认为：公司盈利高增时代已过，DPS增长确定性弱。我们认为：经历2022年压力测试后，公司作为城燃龙头，主动优化业务结构，保障盈利稳健增长；此外，受益于经营现金流提升叠加资本开支放缓，公司自由现金流持续改善，公司DPS有望开启向上通道。与众不同的信息与逻辑：1）零售气销售业务量价齐升，资金运营效率提升：a）公司售气量具备较强韧性，随着“煤改气”、“瓶改管”推进，售气量有望持续增长。b）顺价推进叠加成本下行，公司毛差修复可期：公司居民气量占比同行业领先，有望享受更多...

标签：华润燃气盈利结构

深圳瑞捷研究报告：第三方评估行业拓荒者，客群结构优化加速转型.pdf

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2024/10/08
338
国盛证券

深圳瑞捷研究报告：第三方评估行业拓荒者，客群结构优化加速转型。第三方工程评估开拓者，盈利质量稳步恢复。公司为国内较早参与第三方工程质量与安全风险评估行业的市场主体之一，业务模式包括第三方评估、项目管理（驻场管理、管理咨询）等，2023年收入占比64.5%/35%。2022年起受地产下行影响，行业需求收缩、减值计提增加，公司营收业绩明显承压，2023年起公司积极调整业务结构，降低地产客户占比，开拓产业、保险等客户，同时调整组织架构，减少人员开支，经营业绩显著恢复，全年业绩同增161%。工程评估：传统优势主业，地产“竞品质”提振需求。第三方工程评估为公司核心主业，受益地产&...

标签：深圳瑞捷第三方评估安全风险评估

明星电力研究报告：电力生产供应业务稳健，综合能源服务业务有序发展.pdf

5积分
2024/09/30
384
国信证券

明星电力研究报告：电力生产供应业务稳健，综合能源服务业务有序发展。坐拥遂宁区域电网资产，发展电力、供水及综合能源服务业务。公司为国家电网下属的电力、自来水生产经营及综合能源服务企业。截至2024年上半年，公司在遂宁市拥有水电装机容量11.56万千瓦，供区内有110千伏变电站19座，35千伏变电站20座，变电总容量251.8万千伏安，电力用户74万户，在辖区内供电市场占有率100%；供水能力22.5万吨/日。近年来，随着公司售电量持续增长，公司营业收入呈增长态势，2024年上半年，公司实现营业收入13.40亿元（+3.37%），售电量21.46亿千瓦时（+3.67%）。电改持续推进，新型电力系统...

标签：明星电力电力生产综合能源服务

国电电力研究报告：煤电盈利能力领跑行业，水风光高增量助力发展.pdf

5积分
2024/06/14
419
长城证券

国电电力研究报告：煤电盈利能力领跑行业，水风光高增量助力发展。依托集团煤电联营优势，高效火电盈利能力突出。公司在运火电装机72.79GW，规模在上市公司中排名第二；60、100万千瓦及以上煤电机组占比70.46%、28%，均为高效火电机组；在建火电项目开发建设节奏良好。从发电效率看，公司燃煤发电利用数高于行业及全国水平；从成本端看，依托集团煤电联营优势以及煤炭行业供需改善，入炉标煤单价持续下行，燃料供需平稳；从电价端看，公司火电机组聚焦电力负荷中心，2023年上网电价仍基本保持较标杆上浮20%左右；从度电毛利润来看，在2021年煤价飙升导致火企盈利洼地的情况下，公司的度电毛利控制在接近0元/千...

标签：国电电力煤电水风光