中国电力（2380.HK）研究报告：去芜存菁，日新月异.pdf

上传者：风****
时间：2023/07/07
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中国电力（2380.HK）研究报告：去芜存菁，日新月异。国电投旗下最大电力平台，资产结构持续优化。公司为国电投集团旗下装机规模最大电力上市公司 2022 年末控股总装机 31.60GW，其中火电/水电/风电/光伏分别为 11.56/5.45/7.19/7.21GW，清洁能源装机占 64.9%、新能源装机占 45.6%。2022 年实现主营收入 437 亿元（人民币，全文同）、归母净利润 26.48 亿元（上年同期亏损 2.56 亿元，调整后）；同期火电/水电/风电/光伏净利润分别为-14/2.6/17.1/10.2 亿元。

火电发展去芜存菁，盈利否极泰来。2022 年完成售电量 1082 亿千瓦时，其中火电/水电/风电/光伏分别为 690/182 /109/98 亿千瓦时。公司当前火电主要分布于安徽、湖南、贵州等地，预计未来煤电有望继续置出。测算 2022 年火电盈亏平衡标煤需下降 67 元/吨，当前市场煤价大幅下行、预计火电已恢复盈利。水电方面，公司控股/权益水电装机为 5.45/3.50GW，集中在湖南、贵州；2 台 250MW 机组有望年内投产。

新能源装机有望高增，储能业务日新月异。根据公司十四五末清洁能源装机占比 90%的目标规划，测算 2025 年新能源装机有望超 65GW，则未来三年装机 CAGR 超 65%。此外，2021 年公司携手行业翘楚海博思创成立新源智储，进军储能领域；规划 2023、2025、2030 年综合智慧能源收入占比分别超过 15%、25%、50%。