长江电力深度分析：流水不争先，争的是滔滔不绝.pdf

长江电力深度分析：流水不争先，争的是滔滔不绝。大国重器，世界最大清洁能源走廊。公司隶属于长江三峡集团，主 营水力发电业务，拥有长江水资源永久使用权，是我国最大的水电 上市公司和全球最大的水电企业。2023 年 1 月，公司完成乌东德、 白鹤滩水电站资产注入，全资拥有长江干流 6 座梯级电站的全部发 电资产，总装机容量增加至 7179.5 万千瓦，增长约 58%。公司水 电站全球排名居前，形成了世界最大的清洁能源走廊。

天然垄断，水电资产优质稀缺。我国水能资源位居世界首位，为全 球最大的水电生产国，水电是在我国电力供应系统中占比最高的可 再生能源。我国十三大水电基地总装机规模达到 2.75 亿千瓦，正在 开发和将开发的水电站中，装机 500 万千瓦以上水电站增量近乎为 零。大型水电站调峰能力强，能有效缓解电力负荷中心用电紧张局 面。

经营稳健，有望维持高分红。公司自成立以来业绩持续稳定增长， 经营周期长，盈利能力强且质量高，“六库联调”每年可增发电量 60-70 亿千瓦时。公司坚持高比例分红，2022 年分红金额与分红率 均为历年来最高水平。公司信用等级高，融资成本低，围绕主业上 下游开展股权投资，持续获得稳定投资收益。

绿色低碳，积极布局抽蓄和新能源。公司发挥大水电运维核心能力， 高质量布局和推进抽水蓄能业务发展，锁定抽蓄项目资源约 4000 万千瓦；积极推进金沙江下游超 1500 万千瓦“水风光储”一体化大 基地可再生能源开发，深入开展“水风光储”互补的运行调度研究； 推进智慧综合能源业务，积极布局“源网荷储”一体化发展。

电价提升，来水枯转丰可期。白鹤滩电站外送电价确定，送浙江上 网电价为 0.323 元/千瓦时，送江苏上网电价为 0.325 元/千瓦时，预 计乌东德、白鹤滩电站向高电价地区输送的电量占比将有所提升。 水电上市公司整体上网电价处于偏低水平，在电力供需偏紧的形势 下，公司水电参与市场化交易具备竞争力，电价有提升空间。随着 雨季汛期及厄尔尼诺现象重现，预计长江流域来水将逐步增加。