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  • 宏观2026年出口会超预期吗？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/14
    • 213
    • 财通证券

    宏观2026年出口会超预期吗？市场一致预期是，2026年出口有韧性，但债券市场始终存在出口超预期的担忧，会不会如此？我们认为，虽然海外是财政货币双宽的格局，但以美国为例，一方面是长端利率居高不下，对传统制造业、地产行业等存在限制；另一方面是当前欧美企业的杠杆率依旧处于较高水平，这可能会限制货币政策的传导效率。此外AI投资不利于工资上涨，以及美国社会两极化严重，货币宽松更多刺激高债务人群进一步加杠杆，这可能就是“斩杀线”的由来。因此，我们认为出口增速激增的可能性不高，对债市影响偏中性。2025年我国出口展现出超预期韧性，支撑韧性的核心在于出口格局的多元化和结构的持续升级。...

    标签： 宏观

  • 行业联合报告系列：涨价逻辑拆解与行业投资机会展望.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/14
    • 240
    • 招商证券

    行业联合报告系列：涨价逻辑拆解与行业投资机会展望。2025年四季度以来涨价行情如火如荼演绎，引发市场广泛关注。在中美周期共振、新产业趋势持续驱动的背景下，本轮涨价行情将如何演绎？我们联合宏观、策略、电新、有色、化工、农业等多个团队深入分析本轮涨价行情背后的驱动因素及后续的投资机会，对涨价行情有望持续的领域做了全方位的探析和展望。【宏观】猪价：2026年Q2环比改善，Q3同比上行拐点出现，Q4涨幅最为显著。生猪周期轮转底层逻辑仍以能繁母猪产能去化为核心，截至2025年3季度末，能繁母猪存栏量依然有4035万头，我们假设政策目标得到严格执行，并且2026年暂不调整正常保有量3900万这一指标。事实...

    标签： 会展 投资

  • 商品与宏观系列之一：超级铜周期的宏观逻辑.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/14
    • 272
    • 银河证券

    商品与宏观系列之一：超级铜周期的宏观逻辑。超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑。金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着一段宏大的经济叙事，如1945-1975年战后重建超级周期、1983-1994年亚洲崛起超级周期以及2002-2014年中国对外开放超级周期。我们认为，本轮超级铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革命加速演进，而铜是AI时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供需平衡。逻辑二：全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶...

    标签： 商品

  • “十五五”规划专题：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/14
    • 226
    • 东莞证券

    “十五五”规划专题：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图。“十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计。规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型。其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础。从历史演进看，“十五五”规划在指导方针、主要目标和产业布局上呈现显著迭代。指导方针从“十一五&rdqu...

    标签： 十五五

  • 宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/13
    • 183
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？全球股市、资源品、贵金属迎来广谱性“开门红”。地缘事件与工业叙事驱动实物资产，联动美股传统行业修复。美降息预期后延，美债利率高位震荡，美科技股估值承压。A股放量上攻，春躁抢跑，商业航天等成长主题活跃，价值蓝筹、港股、中概相对滞涨。海外方面，一是美国12月新增非农小幅不及预期，但失业率超预期回落，美联储1月暂停降息概率进一步提升；二是美国最高法院周五暂未就IEEPA下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日，市场主流观点仍预期相关关税大概率将被判定无效；三是特朗普再次威胁干涉伊朗，称准备提供“...

    标签： 五年规划

  • 显微镜下的中国经济（2026年第1期）：输入性通胀压力面临上升风险.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/13
    • 256
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第1期）：输入性通胀压力面临上升风险。美国意图加强对资源品供给的控制，可能会导致我国输入性通胀压力的上升。开年以来，美国罔顾国际法，入侵委内瑞拉，又对格陵兰岛暴露了极强的领土野心。这其中，既包含了美国地缘政治因素的考虑，入侵委内瑞拉是美国加强对美洲控制的信号，对格陵兰岛的觊觎是美国完善北极防御圈的地缘诉求。但是，“商人总统”无利不起早，当前美国的一系列出人意料的举动也包含了对控制资源品供给的政策意图。短期看，今年是美国中期选举之年，当前特朗普民意支持度偏低，因而今年特朗普将更加关注国内经济和收入情况，其国内宏观政策可能是财政货币双宽松组合。...

    标签： 经济 通胀 风险

  • 中国行业趋势报告：预见2026.pdf

    • 14积分
    • 2026/01/13
    • 643
    • 罗兰贝格

    中国行业趋势报告：预见2026。2025年是中国"十四五"规划的收官之年，也是"十五五"规划谋篇布局之年，是新时代发展进程中至关重要的转型时期。在全球格局不断演化的背景下，中国开启了迈向高质量发展和可持续现代化的战略转型。在"十四五"期间，中国经济保持了稳健的增速，每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右，为全球发展做出了重大贡献。与此同时，中国不仅成长为新能源汽车、电池、风光发电等行业的领先者，还占据了人工智能(AI)、量子计算、航天技术、生物技术和人形机器人等前沿科技的"创新高地"。中国对工业现代化的坚持投入带...

    标签： 行业

  • 美国经济分析：2026年美国经济展望，增长稳健，通胀较低，劳动力市场承压（摘要）.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 211
    • 高盛

    美国经济分析：2026年美国经济展望，增长稳健，通胀较低，劳动力市场承压（摘要）。2025年美国经济增速快于去年春季宣布大规模加征关税之后看起来可能的情形，这既是因为冲击最大的加征关税后来有所缩减，也因为部分关税风险所造成的影响小于历史经验所显示的程度。但即便GDP增速可能超过2%，也仍不足以阻止劳动力市场进一步逐步走软。对于2026年，我们最确信的预测是我们高于市场预测的GDP增速预测和低于市场预测的通胀预测。劳动力市场的前景更具不确定性——我们预计劳动力市场将企稳，但认为进一步走软的可能性是2026年面临的主要风险。我们预测，随着关税的拖累作用让位于减税的提振作用，...

    标签： 经济分析 经济展望 美国经济 劳动力市场

  • 设计能够促进投资的定价框架（英译中）.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/13
    • 202
    • 罗兰贝格

    设计能够促进投资的定价框架（英译中）。中东地区公用事业服务框和投资者吸引力。达到这种平衡对于提供电力、水、天然气等资本密集-这些资产支撑着公共福利和竞争力。多年来，费率设定依赖于当局和公用事业运营商之间的临时性、项目特定的谈判。结果是波动性和有限透明度。监管机构此后已转向基于规则的框架，这些框架提供了更大的可预测性和稳定性。包括成本服务监管、基于激励的模型(如CP)-X和RAB)以及基于绩效或产出的监管。此类结构化定价模型在中东地区尤为有效，因为在那里。国家主导的部门和大规模的基础设施投资至关重要。通过补贴或对低收入消费者的直接支持，可最好地保障可负担性，而非交叉补贴。即使在数据差距仍然存在的...

    标签： 投资 定价 设计

  • 中国货币政策传导的内外机制2026（英译中）.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/13
    • 238
    • 国民经济研究局

    中国货币政策传导的内外机制2026（英译中）。使用一个关于中国人民银行货币政策立场的创新指标，我们估计了一个政策规则，该规则考虑了其价格稳定目标的二元性——包括国内通胀和汇率——以及其操作框架的演变。\"内传导\"：国内传导遵循教科书模式，但由于人民币的主动管理和金融账户存在例外。\"外溢\"：国际溢出效应显著，影响商品市场、全球生产和贸易。对外（美国）价格的传导效应很大。金融溢出效应是二阶的，主要源于贸易溢出效应。

    标签： 中国货币政策 货币 货币政策

  • 量化宏观策论之三：从网络关系模型透视中国新旧动能切换_来自2002_2023 IOT的启示.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/13
    • 233
    • 开源证券

    量化宏观策论之三：从网络关系模型透视中国新旧动能切换_来自2002_2023IOT的启示。占名义GDP比重：加快从老动能转向新质生产力1、我们侧重于从房地产、新能源链、新质生产力三大链条透视中国经济结构转型进程。棚改货币化驱动房地产于2018年攀至高位，但2020、2023年分别降至12.3%、11.9%；新能源链在2020至2023年增长迅速，占比从1.3%上升至2.1%；新质生产力与地产链几乎呈镜像关系，2018、2020、2023年分别上升至9.9%、10.0%、11.4%。从四大指标来看，新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位。2、往后看，预计制造业保持合理...

    标签： 网络

  • 政策与产业共振，卫星通信板块迎“奇点时刻”.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 486
    • 兴业证券

    政策与产业共振，卫星通信板块迎“奇点时刻”。政策+产业共振，把握卫星通信板块“奇点时刻”。卫星通信作为商业航天产业的核心应用领域，其发展前景在近期密集出台的政策催化下愈发明确。““航天强””写入二十届四中中会公报；”家航天局正式设立了商业航天司，并发布首份面向商业航天的”家级三年路线图文件；工业和信息化部同步发力：发布《关于优化业务准二促进卫星通信产业发展的指导意见》，该文件设定了到2030年发展卫星通信用户超千万的明确目标；此外，科创板成长层扩容，助力相关企业IPO加速。对...

    标签： 卫星通信 政策 通信

  • 宏观深度：新经济时代的“动态革新”——我国产业升级的赋能机制研究.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/13
    • 214
    • 西南证券

    宏观深度：新经济时代的“动态革新”——我国产业升级的赋能机制研究。理论框架：“新经济”重视技术和知识产权。该概念最早出现在2016年中国《政府工作报告》中，主张发展高技术产业和现代服务业等新兴产业。从理论看，索洛模型认为经济处于稳态时，人均产出增长只能由外生技术进步所驱动。而内生增长理论认为，由于知识、技术创新等要素具有正外部性，且存在规模报酬递增现象，由此可实现内生的持续增长，打破了资本边际收益递减的假设。实证检验：技术创新、数字经济与高质量开放构成了我国产业升级的核心驱动力。本文构建了多元线性回归模型，利用2016年9...

    标签： 新经济 经济

  • “十五五”规划和长期资产配置.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 397
    • 中信建投证券

    “十五五”规划和长期资产配置。“十五五”时期，中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期，增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧。产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局。有色金属有望延续强势表现，黄金作为“去美元化”定价逻辑下的核心避险资产，铜铝受益于能源转型与供给约束。资产配置建议采用双峰型策略：防御端配置高股息红利资产（水电、电信运营商、国有大行等），获取稳定现金流回报；进攻端配置硬科技成长资产（半导体设备、工业软件、人形机器人等），...

    标签： 资产 资产配置

  • 央国企动态系列报告之55：重大工程纵深推进与战略重组落地，央国企发力新质生产力与能源安全.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 232
    • 招商证券

    央国企动态系列报告之55：重大工程纵深推进与战略重组落地，央国企发力新质生产力与能源安全。国务院国资委近期明确要求中央企业“靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程”。2026年初以来，央国企在重大工程、前沿技术、高端装备及战略性重组等方面均有布局，为“十五五”开局之年高质量发展注入新动能。政策引领与战略协同的系统部署已然清晰。年初央国企重大投资呈现高度战略聚焦，以服务国家“三重保障”为核心导向，项目多集中于能源安全、现代基础设施与前沿技术领域。其推进模式强调从顶层设计、央企主导到地方与产业链协同的系统性，并注重长远效益与自主...

    标签： 能源安全 能源 生产
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