2025年CPI权重更新：2026年CPI同比增速或仍将承压

2025 年 CPI 权重更新

CPI 权重的计算方法 根据中国统计出版社信息和统计局官网信息1，我国 CPI 的编制方法包括六个步骤： 一是确定调查目录。首先是确定“商品篮子”。我国统计部门抽选一组居民经常消费的、对居民生 活影响较大的、有代表性的、固定数量的商品和服务，统称为“商品篮子”。其次是结合全国城乡 居民家庭消费支出的抽样调查资料，确定“篮子”中所包含的商品和服务类别。目前，CPI 价格调 查共包括 8 个大类，268 个基本分类的商品与服务价格。 二是调查的范围。CPI 价格调查在全国 31 个省（区、市）中抽取 500 个市县开展，采用抽样调 查方法抽选确定价格调查网点。目前全国共有 8.8 万余家价格调查网点，包括商场（店）、超市、 农贸市场、服务网点和互联网电商等。调查网点的分布上，大中城市要明显多一些，小城市和县 相对少些。 三是调查的商品。在每个价格调查网点，选择确定要调查的商品，即“代表规格品”， “代表规格 品”是每个基本分类下设的，用来反映某个基本分类价格变化的具有特定产地、规格、等级、牌号、 花色等特征的一组商品。需要注意的是，各市县根据当地情况抽选的代表规格品有部分差异。 四是价格调查方法。为准确反映当月的价格变动情况，对于与居民生活密切相关、价格变动比较频 繁的商品，每 5 天调查一次价格；一般性商品（服务）每月调查 2 次价格；部分服务项目每月调查 3 次价格；由国家或地方统一定价的商品（服务）或价格相对稳定的商品（服务），每月调查一次 价格。五是权数的设置。权数显示出“篮子”中每一类商品或服务在居民消费总支出中所占的比重，一般用 百分比来表示。通过权数能够计算某类商品的价格变动对上一级指数变动的影响程度。在编制全国 CPI 时，权数资料主要根据国家统计局开展的全国城乡居民家庭消费支出资料计算，并辅以其他部 门的行政资料、部分典型调查和专项调查资料加以补充。 六是价格指数的对比基期。从 2000 年开始，CPI 计算由每月变动对比基期改为固定对比基期。为更 准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动，规定每 5 年进行一次基期轮换。CPI 基期轮换 包括调查商品“篮子”、调查网点、代表规格品和权数等的调整。比如，从 2016 年开始到 2020 年 的五年，使用 2015 年作为对比基期，调查商品和权数以 2015 年城乡居民消费支出结构来确定。

2026 年 2 月 11 日，国家统计局发布了以 2025 年为基期的 CPI 数据，这是本次基期轮换后的首 次数据发布。本轮基期根据实际情况对 CPI 调查分类目录进行了调整，调整后，大类和基本分 类个数不变，仍为 8 个大类和 268 个基本分类。在对部分分类删减、合并、拆分的基础上，新增 了住房安防设备、老年用品、洗碗机、车用电力、摄影服务、互联网医疗服务、医疗美容服务等 反映消费新内容的商品和服务分类，进一步扩大新经济新领域覆盖面。此外，根据调查实际涵盖 的内容，将“食品烟酒”这一类别名称修改为“食品烟酒及在外餐饮”，“旅游”这一类别名称 修改为“旅行社及其他旅游服务”。本轮基期，全国 CPI 调查网点合计约 12 万家，调查规格品 约 62 万种，与上轮基期相比，调查覆盖范围进一步扩大。为充分反映居民消费新模式，不仅增 加了会员制超市等新式零售场所、闪购等新兴即时零售平台等调查网点，还增加了智能无人机等 代表规格品。本轮基期还进一步优化了 CPI 数据采集方式，网络交易价格、企业电子数据、行 政记录等大数据应用占比得到提升。2 在编制方法的基础上，简要说明 CPI 计算过程：基本分类以下的价格指数计算，首先采用简单算术 平均法，先计算规格品在一个调查点的平均价格，再根据各个调查点的价格算出月度平均价，即两 次简单平均计算出规格品月度平均价格；然后将各代表规格品的报告期平均价格除以上期平均价格， 得到每个规格品价格变动相对数；再根据各基本分类所属代表规格品的价格变动相对数，采用几何 平均法计算基本分类的月环比价格指数。然后通过链式拉氏公式，将基本分类的环比价格指数汇总 为更高级别的环比指数和定基指数。基本分类以上各类及总的定基指数逐级加权计算。

2025 年 CPI 大类和中类权重

根据统计局相关信息，权数来源以住户收支与生活状况调查中居民消费支出资料为主，部分小类和 基本分类通过权数专项调查细化补充，并结合其他宏观数据、行业统计资料加以完善，确保权数客 观真实反映居民消费结构。具体来看，以 2025 年为基期的食品烟酒及在外餐饮、衣着、居住、生活 用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务八个大类的 2025 年基期权数分 别为 29.5%、5.4%、22.1%、5.5%、14.3%、11.4%、8.9%和 2.9%。此外，我们通过各个大类与中类 的月同比增速之间的关系，规划求解得到 CPI 中类的权重。 我们在计算 2025 年 CPI 中类权重时，考虑到当年 CPI 同比增速较多时间处于负增长区间当中，规划 求解的结果或存在较大偏差，因此使用的历史数据，整体以 2025 年为主，同时对于部分求解显著异 常的数据，以 2022 年-2024 年数据为辅。

与 2024 年城乡一体化居民消费结构相比，统计局 2025 年 CPI 大类权重大体保持一致，差异之 处在于： 一是 CPI 权重占比偏高的项目，主要是交通通信占比偏高 0.22 个百分点，其他用品及服务占比偏高 0.16 个百分点，以及教育文化娱乐占比偏高 0.10 个百分点； 二是 CPI 权重占比偏低的项目，包括食品烟酒占比偏低 0.30 个百分点，医疗保健占比偏低 0.12 个百 分点，居住占比偏低 0.09 个百分点； 与 2024 年城乡一体化居民消费支出结构占比相似的是衣着和生活用品及服务。

对比城乡一体化居民 2025 年和 2024 年消费结构的变化，在 2025 年占比上升的分类主要是生活用品 及服务、交通通信、教育文化娱乐和其他用品及服务，占比下降的是食品烟酒、衣着、居住和医疗 保健。考虑到 2026 年开始到 2030 年的五年，将使用 2025 年作为对比基期，调查商品和权数以 2025 年城乡居民消费支出结构来确定，预计在未来五年时间中，CPI 权重中或也将出现相应方向的变动。

对比 2021 年权重的变动情况

我们在报告《高通胀的定价权》（20220929）中计算过 2021 年 CPI 的权重。 与 2021 年的计算结果相比，2025 年大类和中类的权重变化都比较大： 食品烟酒大类的权重下降了 0.50 个百分点，整体来看权重变化不大，变化较大的是各中类权重：权 重上升的分项中，畜肉的占比上升 2.32 个百分点（2025 年权重为 6.66%），卷烟的占比上升 1.42 个百分点（2025 年权重为 4.31%），蛋的占比上升 0.68 个百分点（2025 年权重为 1.21%），水产品 占比上升 0.30 个百分点（2025 年权重为 2.12%）；权重下降较多的分项中，食用油的占比下降 1.89 个百分点（2025 年权重为 2.57%），酒的占比下降 1.04 个百分点（2025 年权重为 0.94%），奶类的 占比下降 0.87 个百分点（2025 年权重为 6.88%），鲜菜的占比下降 0.74 个百分点（2025 年权重为 1.70%），粮食的占比下降 0.68 个百分点（2025 年权重为 1.20%），猪肉的占比下降 0.41 个百分点 （2025 年权重为 1.90%）； 衣着类占比整体下降 1.41 个百分点，2025 年权重为 5.40%，与 2021 年权重相比，食和衣的占比均 有不同程度下降，2025 年衣着的权重仅高于其他用品和服务，其中服装占比 4.33%，较 2021 年下降 1.00 个百分点，鞋类占比 1.07%，较 2021 年下降 0.41 个百分点； 居住类占比整体下降 0.02 个百分点，与 2021 年权重基本持平，其中水电燃料类占比上升 0.48 个百 分点，租赁房房租占比下降 0.50 个百分点，我们认为或与房地产行业在 2022 年前后见顶此后持续 下行的趋势有关； 生活用品及服务占比上升 0.76 个百分点，其中家庭服务占比上升 1.98 个百分点，家用器具占比下降 1.22 个百分点，我们认为一定程度上反映出居民消费向服务性消费倾斜的特点； 交通通信行业占比上升 3.05 个百分点，是 8 个大类中占比上升幅度最大的，但是从分类看，交通和 通信分化比较明显：占比上升的主要是交通，其中交通工具上升 1.55 个百分点、交通工具用燃料占 比上升 1.64 个百分点，交通工具使用和维修占比上升 1.68 个百分点；通信占比以下降为主，其中通 信工具占比下降 0.73 个百分点，通信服务占比下降 0.84 个百分点；此外邮递服务占比下降 0.25 个 百分点； 教育文化娱乐占比下降 2.25 个百分点，降幅主要集中在教育服务，下降 2.41 个百分点（2025 年权 重为 9.65%），我们认为主要与近几年我国课外辅导政策收紧有关，旅行社及其他旅游服务占比上 升 0.16 个百分点；

医疗保健类占比大幅下降 2.34 个百分点，2025 年权重为 8.9%，是占比下降幅度最大的分项，其中 中药占比下降 0.10 个百分点，西药占比下降 1.10 个百分点，医疗服务占比下降 1.14 个百分点； 其他用品和服务占比上升 2.71 个百分点，2025 年权重为 2.90%。 我们认为比较 2025 年计算 CPI 各分项权重与 2021 年之间的变化，反映出居民消费背后的几个趋势 性特点：一是房地产行业在见顶之后持续下行的趋势性变动，体现在租赁房房租权重下降当中；二 是服务性消费占比上行，主要体现在家庭服务和其他用品和服务占比明显上升，旅游消费占比相对 稳定；三是价格对部分分类权重的影响或比较明显，以家用器具和通信工具为代表的耐用消费品占 比有所下降；四是居民消费尚未反映部分分项的边际变化，如新能源汽车在交通工具消费中的占比 在持续上升，一定程度上影响了交通工具价格和交通工具用燃料消费量，但是在 CPI 权重中交通工 具和燃料的占比仍有较明显上行。

2025 年 CPI 权重中值得关注的问题

一是根据 2025 年食品和非食品同比增速规划求解，得到二者的权重分别是 19.0%和 81.0%，其中食 品的权重远低于食品烟酒中剔除卷烟和酒的比例 24.25%，从《居民消费支出分类（2013）》中可以 看出，主要原因或是中类数据披露口径问题； 二是根据 2025 年消费品和服务同比增速规划求解，得到二者的权重分别是 61.0%和 39.0%，从大类 和中类来看，租赁房房租、家庭服务、交通工具使用和维修、通信服务、邮递服务、教育文化娱乐、 医疗服务和其他用品及服务累计权重 43.33%，但在“其他用品及服务”项目中不全是服务，还包括 如首饰、手表和其他用品等消费品； 因此不同分类计算的 CPI 权重存在明显差异，无法直接对比； 三是 8 个大类是全口径分类，但是中类并非全口径，因此在规划求解的过程中，只能得到近似的权 重，部分时间内中类的月环比和同比增速对相应的大类增速表现解释能力有限； 四是由于中类并非全口径，因此部分品类的计算权重与常识有所背离，比如食品烟酒中奶类的权重 是 6.88%、卷烟的权重是 4.31%，均明显高于食用油的权重 2.57%； 五是我们在预测 2026 年 CPI 同比增速中使用的权重是根据 2025 年及之前时间计算的历史权重，由 于权重存在逐年调整和基期调整等原因，因此预测结果与实际通胀走势之间存在较明显的误差。

2026 年 CPI 同比增速预测

CPI 环比增速的历史规律

CPI 同比的特点

2013 年以来，CPI 同比增速呈现“两次波动，三个台阶”的特点。 CPI 同比增速的两次波动，分别发生在 2019 年-2020 年，以及 2021 年-2023 年：前一次同比增速从 2%下方持续上行至 5%上方，而后在 2020 年 11 月回落至负增长区间；后一次则是从负增长区间大 幅反弹，同比增速高点一度接近 3%，此后在 2023 年 7 月再度回落至负增长区间。 核心 CPI 同比增速在 2013 年至今也有两次波动，但是相较 CPI 同比增速，核心 CPI 的波动周期更长、 幅度更小：第一次是在 2015 年-2020 年期间，核心 CPI 同比增速从 1%上方持续上行，并在 2018 年 2 月达到高点 2.5%，此后波动下行，在 2021 年 1 月同比增速落入负增长区间；第二次是在 2021 年 -2024 年期间，这一时期，核心 CPI 同比增速在 2021 年 7 月较快反弹至阶段高点 1.3%，此后整体处 于波动下降趋势当中，并在 2025 年 2 月再度落入负增长区间。 与核心 CPI 同比增速相比，CPI 同比增速的两个重要特点：一是波动周期较短，二是容易受食品和 能源价格扰动。 CPI 同比增速的三个台阶，剔除 2019 年-2020 年期间的异常波动，分别在 2013 年-2018 年期间，波 动中枢在 2%左右，2021 年-2023 年期间，波动中枢在 1%左右，以及 2024 年-2025 年，波动中枢在 0%左右。 核心 CPI同比增速的“台阶”特点不明显，2019 年之前或可以认为大致保持在 1.0%-2.5%区间波动， 但 2022 年-2024 年期间基本上处于持续下行的趋势当中，直到 2025 年 3 月重新回到正增长区间之后 开始持续小幅上行。与核心 CPI 同比增速相比，CPI 同比增速，既表现出在一段时间内围绕一个“中枢”波动的特点， 又表现出波动中枢自 2013 年至今不断下沉的特点。

CPI 环比的特点

CPI 环比增速表现出明显的季节性特点。2015 年以来不同时间段内，CPI 环比增速的走势整体大同 小异，考虑到 2020 年-2022 年疫情期间数据表现的特殊性，我们将分为 2015 年-2025 年、2015 年-2019 年、2020 年-2025 年以及 2023 年-2025 年四个时间段，查看 CPI 环比的季节性规律。 一季度 CPI 环比季节性高开低走、趋势下行：从历史规律看，1 月 CPI 环比增速不仅通常处于较高 水平，在 2015 年-2025 年、2020 年-2025 年和 2023 年-2025 年三个时期当中，1 月 CPI 环比增速都 是全年的高点，此后两个月 CPI 环比增速走低，并且在 3 月 CPI 环比落入负增长区间，分歧主要在 2 月，其中 2015 年-2025 年期间和 2020 年-2025 年的 2 月 CPI 环比走势明显偏强； 二季度和三季度 CPI 环比逐步回升至正增长区间：四个时间段中，4 月 CPI 环比均较 3 月出现大幅 反弹，但是在接下来的 5 月和 6 月中重新回落入负增长区间，在 7 月环比再度大幅上行，之后在 8 月和 9 月有所走弱，但环比仍在正增长区间，整体来看，二季度和三季度 CPI 走势反映出居民消费 随着天气回暖逐步释放的特点，四个时段的分歧主要在于8月和9月，环比走势最强的是2015年-2019 年期间，其次是 2015 年-2025 年期间，2020 年-2025 年和 2023 年-2025 年环比走势较为接近； 四季度 CPI 环比走势先下后上：除了 2015 年-2019 年时段，其他时间 CPI 环比平均走势均在 11 月 落入负增长区间，并在 12 月环比重新回正。 我们认为 CPI 环比的历史平均走势反映了两方面特点：一个共性是消费的季节性表现，比如春节前 后消费最强，暑假期间居民消费意愿也较强，一个差异是不同时期居民的消费能力和消费意愿，2015 年-2019 年期间，CPI 环比在 2 月、8 月-9 月和 11 月-12 月期间都表现更强，我们认为这一时段 CPI 环比的历史数据对预测 2026 年的借鉴意义不大。

预测 2026 年 CPI 同比增速

用 2025 年的 CPI 权重和实际 CPI 环比，计算出的 2025 年 CPI 同比增速，与 CPI 实际同比增速差异， 自 2025 年 1 月至 12 月逐渐收敛，特别是在 2025 年 8 月之后的 5 个月中，有 4 个月误差为 0,1 个月 误差为 0.1 个百分点：其中误差较大的时间相对集中在 2025 年上半年，误差波动幅度在 0.5 个百分 点至 0.2 个百分点。 我们认为，CPI 同比增速一定程度上容易受到基数效应的影响，综合考虑 CPI 环比的季节性和时间 长度等因素后，我们采用 2020 年-2025 年，这一月环比平均水平更类似于 2025 年走势时期的各个分 项月均环比增速，来初步预测 2026 年 CPI 同比增速。 从初步预测结果看，2026 年 CPI 同比增速或在-0.2%-0.8%区间波动，全年走势呈现前高后低：第一 个高点出现在 2 月，同比增速在低基数效应影响下升至 0.8%，此后持续下行，在 6 月达到年内低点 -0.2%，在 8 月至 10 月期间同比增速重新回正至 0.1%，然后同比增速继续回落，12 月再次降至-0.1%。

调整部分分项后 2026 年 CPI 同比增速的预测结果

我们认为上述预测结果的同比走势有一定参考意义，但是月度之间的同比增速仍需要调整，主要原 因在于两类分项：一是占比较高且波动较大的分项，2026 年价格走势预测不能简单遵循历史区间环 比平均规律，比如猪肉和燃料，二是价格表现具备长周期趋势性特点，且在 2025 年已经出现拐点迹 象的分项，比如交通工具和教育服务。

2026 年生猪价格波动有望稳中有升。2025 年大中城市生猪出厂价格基本保持持续下降趋势，从年初 的高点 16.54 元/公斤，最低降至 12 月中旬的 11.81 元/公斤，2025 年 12 月下旬至 2026 年 1 月下旬， 生猪价格已经持续上行至 13.39 元/公斤。我们认为从长周期看，猪肉价格或维持整体平稳波动，当 前猪肉价格偏低，2026 年或有望适度回升。因此我们对预测猪肉价格环比的历史区间，相较于 2020 年-2025 年间月均环比对应的年下降 7.89%，采用了价格相对稳定波动的 2013 年-2015 年月环比平均 增速对应的增长 3.57%。 2026 年国际油价供需或维持动态平衡。国际能源署（IEA）发布 2026 年 1 月《全球石油市场报告》 显示，受地缘因素扰动、美国寒潮以及美元指数走弱等影响，伦敦布伦特原油期货价格 1 月 29 日盘 中突破 70 美元/桶关口，创下 2025 年 9 月以来新高。尽管油价走高、供应下滑，但供应过剩仍然主 导着当前国际石油市场，并对国际石油价格上涨起到了抑制作用。同时全球石油需求虽有增长，但 增幅有限，国际能源署发布报告预计，2026 年全球石油需求增长量为 93 万桶/日，高于 2025 年的 85 万桶/日，反映出在经历了 2025 年美国加征关税的巨大冲击后，市场有所适应和恢复。考虑到全 球能源需求温和恢复，同时供给端有较强意愿管控国际油价的涨跌幅不要超出合理区间，因此我们 借鉴 2015 年-2017 年这一国际油价表现相对平稳区间的月平均环比增速作为参考，相较于 2020 年 -2025 年间月均环比对应的年增长 1.41%，2015 年-2017 年月环比平均增速对应的增长为 2.39%。 “反内卷”政策或影响交通工具价格环比降幅收窄。从交通工具 CPI 累计同比增速变化看，2011 年 -2014 年期间，年累计同比降幅在 0.8%-1.2%区间，2015 年-2019 年降幅有所扩大，在 1.5%-2.0%区 间，2023 年之后交通工具价格同比降幅明显放大，特别是 2023 年同比下降 4.0%，2024 年同比下降 5.1%，这一趋势在 2025 年有所变化，交通工具 CPI 年同比降幅收窄至 2.9%。从月度数据看，交通 工具 CPI 同比降幅在 2024 年 7 月见底，此后基本保持回升态势，2025 年 12 月同比降幅已经收窄至 1.9%。我们认为 2026 年交通工具分项价格同比增速或较过去三年有所好转，但考虑到新能源汽车对 传统燃油车造成的价格影响仍在，因此同比或仍维持负增长的趋势。我们借鉴 2017 年-2019 年这一 交通工具价格表现相对平稳区间的月平均环比增速作为参考，相较于 2020 年-2025 年间月均环比对 应的年下降 2.44%，2017 年-2019 年月环比平均增速对应的降幅为 1.72%。 教育服务价格年同比增速持续下行。教育价格同比增速最高的时期为 2013 年-2019 年，年同比增速 在 2.5%-3.1%区间内，2020 年之后教育价格年同比增速整体下行，从 2020 年和 2021 年的 2.2%，到 2025 年已经降至 1.0%。我们认为以治理教育消费乱象和减轻学生家长负担为目标的政策，将在 2026 年对教育价格产生持续影响，因此我们借鉴 2024 年-2025 年这一区间的月平均环比增速作为参考， 相较于 2020 年-2025 年间月均环比对应的年增长 1.56%，2024 年-2025 年月环比平均增速对应的增 长为 0.75%。

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