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2025年CPI权重更新：2026年CPI同比增速或仍将承压。2026 年开始到 2030 年的五年，将使用 2025 年作为对比基期；统计局公布了 八个大类的权重，我们以 2025 年数据为主、2022 年-2024 年数据为辅，计算 2025 年 CPI 各中类的权重；我们预计 2026 年 CPI 同比增速整体呈现“M” 型走势，全年波动幅度在 0.1%-0.8%之间。

根据统计局相关信息，以 2025 年为基期的食品烟酒、衣着、居住、生活 用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务八 个大类的 2025 年基期权数分别为 29.5%、5.4%、22.1%、5.5%、14.3%、 11.4%、8.9%和 2.9%。

比较 2025 年计算 CPI 各分项权重与 2021 年之间的变化，反映出居民消 费背后的几个趋势性特点：一是房地产行业在见顶之后持续下行的趋势 性变动，体现在租赁房房租权重下降当中；二是服务性消费占比上行， 主要体现在家庭服务和其他用品和服务占比明显上升，旅游消费占比相 对稳定；三是价格对部分分类权重的影响或比较明显，以家用器具和通 信工具为代表的耐用消费品占比有所下降；四是居民消费尚未反映部分 分项的边际变化，如交通工具和燃料的占比均有较明显上行，但是新能 源汽车在交通工具消费中的占比在持续上升。

在预测 2026 年 CPI 同比增速时，我们整体上采用历史同期环比规律、部 分项目环比调整的办法。“历史同期环比规律”方面我们采用的是 2020 年-2025 年月环比平均增速作为预测的基准，调整的项目是猪肉、燃料、 交通工具和教育价格。

从初步预测结果看，2026 年 CPI 同比增速或在-0.2%-0.8%区间波动，全 年走势呈现前高后低。调整猪肉、燃料、交通工具和教育价格后的 2026 年 CPI 同比增速整体呈现“M”型走势，明显较此前的预测结果，波幅更 为平缓、波动中枢略高：从全年来看，同比增速低点是 7 月的 0.1%，高 点是 2 月的 0.8%，考虑到春节期间食品价格波动，不排除可能冲高至 1.2%，同比增速自 2026 年 8 月开始第二次走高，并在年内接下来 5 个月 时间中保持在 0.4%-0.5%的增速水平。

除此之外，2026 年可能对 CPI 同比增速影响较大的因素包括但不限于四 个方面：一是输入性因素，如国际金价波动对国内相关消费品价格的影 响，二是周期性因素，我们在报告中主要分析的是食品当中容易受中长 周期影响的粮食和食用油，以及短周期波动的鲜菜和鲜果，三是内生性 因素，主要是“反内卷”和促消费政策可能提振的耐用消费品价格，四 是长期性因素，比如服务。