2026年建筑材料行业投资策略：重点关注电子布板块，重视第二增长曲线

2025年行业回顾

2025建筑材料行业回顾：强预期有反弹，弱现实有分化

从涨幅榜上看，受益于电子布需求旺盛、供给偏紧，叠加玻纤行业提价成效显现，宏和科技、中材 科技、国际复材、九鼎新材等涨幅居前；受益于市场情绪较好，部分具有热点概念，属于题材的标 的涨幅较大。

在宏观经济和房地产行业阶段性调整背景下，建筑材料需求较为低迷，尤其和新建商品房竣工端相 关性较高的子行业，量价均持续走弱，拖累相关企业盈利水平持续下滑，股价表现不断走弱。

水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷

产量：地产基建拖累需求疲弱，水泥产量规模持续收缩

消费量：2025年国内城镇化率已达到68%，随着城镇化水平达到高位，且城镇化进程有所放缓，国内水泥 消费量见顶回落。

地产端：2025年，全国房地产开发投资8.28万亿，同比下降17.2%；其中，房屋新开工面积同比下降 20.4%至5.88亿平方米，仅为2019年最高值的25.87%；房屋施工面积同比下降10%至66.0亿平方米，地产 投资下滑对水泥需求拖累明显。

基建端：2025年，全国固定资产投资(不含农户)为48.5万亿元，同比下降3.8%，基建拖累相对较小。

生产量：在行业错峰生产有效控制产量及反内卷背景下，2025年水泥生产量为16.93亿吨，同比下降6.9%。 未来需关注超产控制与碳配额控制下的供给侧出清情况。

价格：行业自律积极提价，盈利能力持续恢复

平均价格：2022年以来，受地产拖累影响，水泥需求疲弱，价格见顶回落。2024年三季度，在行业自律错 峰生产有效控制供给、并积极提价等因素驱动下，水泥价格有所回升。2025年以来，受地产端需求疲软， 价格持续承压。

政策利好：2025年7月，中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”和“推动落 后产能有序退出”，并通过碳配额等有望加快落后产能出清。

价格趋势：严格的产能置换、超产限制、碳排放、反内卷等政策趋紧，水泥行业供给端产能去化有望加快； 叠加叠加城市更新、老旧小区改造深入推进，有望再需求端托底，供需预期改善有望对价格形成较好支撑。

玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔

玻纤：兼具周期与成长属性，应用领域持续拓宽

传统行业需求稳健：玻纤下游五大应用领域中，基建和建筑材料需求占比最高，当前受地产下行压力对玻 纤需求产生一定压制。在宽松的政策预期背景下，基建投资有望保持稳健增长，稳房市、保交楼、保交付 等政策支持下对建筑材料需求有效托底，基建和建筑材料对玻纤的需求有望保持稳健。 

新兴行业保持增长：随着下游轨道交通、5G通信及新能源领域的迅速发展，近十多年来我国玻璃纤维的表 观消费量持续增长，从2012年的187万吨提升至2023年的624万吨，年复合增长率达11.56%。

重视算力板块需求：随着5G-Advanced（5G-A）技术的全面铺开，人工智能井喷式发展，高端覆铜板对 基础材料的要求越来越高。在5G通信领域，LDK玻纤布可用于基站天线、高频高速电路板等核心部件，满 足5G信号传输的低延迟、高可靠要求；在AI服务器领域，LDK产品应用于高速计算模块、数据传输接口等 关键部位，保障AI服务器的高效运行。

人工智能高速发展：自2022年ChatGPT问世以来，大规模模型的训练与推理对计算资源提出了前所未有的 高要求，针对AI训练推理、科学计算、边缘处理的专用芯片和领域特定架构将日益成为主流，推动数据中 心服务器向CPU+GPU+DPU/IPU+AI加速器的深度异构融合架构演进。

算力需求结构变化显著：需求结构从通用计算向高性能计算转变。大语言模型训练、自动驾驶、生物医药 研发等成为算力消耗主力，传统通用计算占比显著下降。

算力基建性能要求提高：服务器层面，为解决内存瓶颈和散热挑战，存算一体或近存计算的探索将深化， 而单机柜功率密度持续攀升向一百千瓦甚至更高发展的趋势，对服务器所需电子布基材在低介电常数(Dk)、 低热膨胀系数(CTE)、低介电损耗(Df)等方面的性能提出了更高的要求。

算力需求增长空间阔：当前，全球算力产业正处于高速增长阶段。据中国信通院测算，2023年全球算力总 规模已达1397EFLOPS，同比增长54%，到2030年，全球算力有望超过16ZFlops。

玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化

玻璃需求结构：2023年以来，主要受地产竣工面积持续下滑拖累，平板玻璃消费量持续下滑，是拖累玻璃 消费核心因素；受光伏行业延续增长支撑，光伏玻璃需求持续扩张，但受产能释放影响，价格持续承压。 

玻璃产能扩张：2021年在保交楼政策带动下，竣工面积阶段性增加，叠加光伏行业处于爆发期，光伏玻璃 需求量剧增，且光伏玻璃库存处于低位，玻璃销售价格处于高位，刺激了新增产能显著扩张，部分玻璃产 能转为光伏玻璃。2023-2025年，中国太阳能电池产量增速分别为54.0%、15.7%、7.6%增长速度下滑显 著，供需格局恶化。

玻璃库存高企：竣工面积下滑趋势延续，光伏行业高基数下增速放缓，导致玻璃库存处于高位。截至2025 年12月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重量箱，环比-121.6万重量箱，环比-2.05％，同比 +22.26％。折库存天数26.3天。

消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的

消费建材：下游需求阶段承压，政策利好静待拐点

保交楼保交付有效托底：2021年以来，商品房销售面积持续下降，2025年降幅收窄。2021年，商品房销 售面积达17.9亿平方米，其中住宅销售面积为15.7亿平方米，均为历史最高值。2022年以来，商品房销售 面积持续下降，2025年销售面积仅为2021年历史高位的49%。

商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底。

城市更新不断贡献增量：2024年7月，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》， 提出推进城镇老旧小区改造等5项任务和支撑城市更新的政策措施。2024年全国计划新开工改造城镇老旧 小区5.4万个，1-8月份已开工4.2万个，城市更新进程加快。此外，房屋养老金制度的建立已提上日程，可 为房屋体检、房屋维修、房屋保险提供资金保障，将有力推进城镇老旧小区改造进程。

2025年7月14日至15日，中央城市工作会议在北京举行，再次提到了城市更新、老旧小区改造等里子工程， 对需求有所拉动，需求结构发生变化。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）