建筑材料行业专题研究：日本水泥行业复盘.pdf

建筑材料行业专题研究：日本水泥行业复盘。日本水泥需求周期复盘。日本水泥行业发展历经了完整的行业生命周期，可以分成四个阶段：（1）1871-1946 年：导入期，1946 年水泥产量仅为 93 万吨；（2）1946-1973 年：成长期，1946-1951 年战后重建使得日本水 泥产量从 93 万吨恢复到 653 万吨，1955-1973 年日本经济进入高速增长阶段（GDP 增速中枢 16%），1945-1975 年城市化率从 28%迅速升至 76%，水泥产业爆发式增长，1973 年日本水泥产量达 7825 万吨，超越美国，成 为当时水泥产量排名第一的国家，1946-1973 年日本水泥产量和销量复合增速分别达 17.9%、17.8%；（3） 1973-1996 年：高位平台期，1975-1990 年日本 GDP 步入中等增速阶段（GDP 增速中枢 8%），城镇化率实质 上已经见顶，水泥需求增速也下一台阶、但水泥需求量整体处于高位平台期，产量维持在 7000-10000 万吨之 间、国内需求维持在 6500-8600 万吨之间，两次石油危机带来需求波动；（4）1996 年-至今：衰退期，1990 年至今日本 GDP 步入低速或不增长阶段（GDP 增速中枢 1%），水泥行业进入衰退期，日本水泥需求量自 1990 年见顶后持续回落（1990 年 8629 万吨，2023 年 3458 万吨，累计下滑 60%，CAGR 为-2.73%），1996 年水 泥产量见顶后持续回落（1996 年 9927 万吨，2023 年 4718 万吨，累计下滑 52%，CAGR 为-2.72%）。

日本水泥供给收缩：政策干预、企业主导。日本水泥行业在 80 年代开始产能过剩，产能收缩经历了三个阶段： （1）1984-1990 年：政策引导下的淘汰与联合，产能收缩最快速的阶段，行业分别在 1985 年 1 月-1986 年 3 月淘汰 3000 万吨产能，主要为闲置和落后产能（其中 2500 万吨为非运行中产能，500 万吨在产产能）、在 1988 年 12 月-1991 年 3 月削减 1070 万吨产能（在产产能），由通商产业省和企业商议各公司产能削减额度，水泥 产能从 1980 年的 12653 万吨降至 1990 年的 8716 万吨；并将行业 22 家水泥企业分为 5 大集团，集团内部进 行生产、物流、采购等协同。（2）1994-1998 年：行业完成一系列兼并重组，集中度大幅提升，CR3 近 80%， 这一阶段供给收缩幅度较小，1994-1998 年水泥产能从 9799 万吨降至 9564 万吨。（3）1998 至今：面对需求 持续回落，大企业带头，行业主动缩减产能；1998-2024 年水泥行业公司数量从 18 家降至 16 家，水泥产能从 9564 万吨下降至 4994 万吨（累计降幅 47.8%），水泥企业数量没有太大变化情况下产能大幅缩减。